他看台積電財報藏一亮眼 現金股利有望再拉高
陸行之昨發臉書指出，從台積電法說看到全球車用半導體代工需求遽減，台積電「控資本開支、增現金股利」可期待。
陸行之說，台積電上周四舉辦季度法說，公布第3季車用半導體季減24%，年減近6%，車用半導體佔比從第2季的8%，下降到第3季的5%，顯示車用半導體代工需求遽降，暗示車用半導體客戶面臨需求減緩，加速調整庫存。他認為有4點值得留意：
1.台積電車用半導體客戶主要在美國、歐洲及日本，這些客戶如NXP、TI、STMicro、Infineon、Renesas多預期第3季營收季比持平或小幅衰退，但台積電看到客戶砍單24%，表示這些車用半導體客戶在第3季大降外購晶圓代工庫存（有可能砍代工，守自廠），美國車廠大罷工影響，或看到比之前預期差的需求狀況，請大家重點關注。
2.台積電車用半導體客戶主要是使用7奈米以上的12奈米成熟製程，所以台積電成熟製程營收在第3季季減10%，年減24%，明顯比8奈米的季增6%，及先進製程（7奈米及以下製程）工藝的季增18%來的差。
3.不同於PC及智慧手機半導體代工需求似已觸底回升，車用半導體似乎還在加速趕底，以目前彭博社全球分析師預期各大車廠第3季營收季減超過5%，年增遽降到6%來看（vs.第2季的年增23%），車廠客戶營收季減似乎比半導體供應商看到的還來得差，作為產業分析師，我會很小心預期全球車用半導體，尤其是傳統油車用半導體供應商公布的第3季營收及第4季營收指引的數字及公布後的股價表現。
4.台積電車用半導體佔比雖然不高只剩5%，但德國廠及日本廠擴廠多少跟之前強勁需求有關，如果第3季營收遽減24%，假設其中4%是單價變化，20%是出貨量減少，表示車用半導體產能利用率一下少了近2成，目前台積電12奈米平均70-75%，8奈米產能利用率又低於12奈米，實在很難想像台積電明年資本開支會比今年的320億美元（主要只有3奈米/2奈米及CoWoS、光罩需要投錢）來得高，這樣Capex density（capex/sales）就有機會從2021/2022/2023年的53%/48%/47%，降到40%左右（vs. 38%淨利潤率+25%非現金折舊/營收-13%現金股利/營收=50%概估自由現金流/營收），這樣其現金股利才有空間繼續拉高，過去3年資本開支/營收都在50%上下波動，要提高現金股利真的是有困難。
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