野村資產管理公司首席策略分析師Fraser Hedgley表示，近期的經濟數據顯示美國經濟正在走緩，通膨也持續走低，聯準會9月將降息一碼，隨著美國開始降息循環，其他國家的央行也會開始推出貨幣寬鬆的政策空間。至於夏季以來的波動，Fraser Hedgley說明，流動性相對較差的夏季市場中，並未看到足以改變團隊中期觀點的理由，以野村基金(愛爾蘭系列)-全球多元收益債券基金為例，在債券上漲後可能會有部分戰術性的調整部位，但整體策略仍然不變。

Fraser Hedgley提到，聯準會的降息循環給予債券市場極佳的發展機會，野村資產管理全球多元收益債券團隊看好信用品質提升且殖利率優於整體投資級公司債的金融債。新興美元主權債亦可望參與降息帶來的資本成長機會。

Fraser Hedgley指出，降息循環給予債券市場極佳的發展機會，野村資產管理全球多元收益債券團隊看好信用品質提升且殖利率優於整體投資級公司債的金融債，新興美元主權債亦可望參與降息帶來的資本成長機會，這些均為野村基金(愛爾蘭系列)-全球多元收益債券基金主要持有部位；然而，由於政治不確定性以及流動性通常較低的夏季市場，風險資產和債券殖利率都存在潛在波動的風險，因此亦有相當比重的CDS(Crecit Default Swap, 信用違約交換)指數作為避險，來防範短期的下行風險。

Fraser Hedgley認為，目前市場降息的預期有點過頭，美國公債的價格偏貴，現在去投資會被鎖定在4%以下，錯過報酬率更好的標的。此外，美國政府花錢如流水，但同時不要忘記通膨的風險，目前很多國家的政策是有推升通膨的效果，所以不能忽略公債殖利率波動的風險。

Fraser Hedgley也解釋，中國債務水準很高、房地產業等危機，所發布的經濟數據也不知道能不能信任，殖利率也不夠有吸引力；印度方面，殖利率沒有吸引力，流動性有問題；土耳其則是過去一段時間貨幣政策相當激進，流動性有疑慮，無法判斷前景是最大風險；巴西的話，政府展現的財政紀律有比想像中好，所以之前有投資過巴西，後來又賣掉，主要是財政再度惡化，這些都是投資人不樂見的情況，所以避開這些新興國家投資。

野村企業研究與資產管理公司(NCRAM)執行董事暨策略分析師Brett Collins則指出，預期美國經濟將是軟著陸，部分經濟數據可能會持續疲軟，選舉的不確定性也可能略微抑制經濟活動，但在此同時，科技、能源生產和旅遊業等領域持續強勁正在推動經濟成長。較緩慢但正向的增長對於非投資等級債券來說應是正面的助益，因為多數發債企業有望維持獲利能力和現金流，而經濟有望軟著陸應會讓聯準會在今年稍晚轉向寬鬆。

Brett Collins進一步指出，非投資等級債券的基本面相當堅實，截至今年7月底，過去12個月的違約率僅1.2%，淨槓桿率為3.7倍，危難比例（distress ratio）是6.0%。此外，技術面對支持非投資級債的價格也相當有利，以面額來看今年美國非投資級債僅增加不到 400 億美元，可輕易被今年正的資金流入(投資需求)吸收。

Brett Collins表示，聯準會也改變策略，本來打擊通膨，現在也轉向關注就業市場，所以聯準會強調，不會等到通膨真的來到2%目標才會開始行動，就業開始大幅縮減之後，可能也有比較大的行動，所以關注失業率也是重點。

Brett Collins也分享對於美國大選對非投等債的影響，認為目前兩黨候選人的政策不會影響太大，但是隨著時間持續推進，若出現某一黨完全執政的情況，可能在政策方面的影響就會加深。Brett Collins強調，現在非投等債的基本面相當強勁，主要是過去12個月的債券違約率僅1.2%，就算經濟下行也只會來到2%，仍比歷史平均的3%低出許多，主要是現在非投等債的品質也有所提升，淨槓桿也較歷史的5倍相比僅有3.7倍，。

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標題：市場對於降息預期過度樂觀？小心軟著陸風險　關注多元收益債券機會

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