中信證券：出口退稅調整的當下影響和未來方向
11月15日，財政部、稅務總局發布公告調整部分商品的出口退稅政策。根據我們判斷，此次出口退稅調整或對今年11月我國出口構成一定支撐，但可能部分透支未來幾個月相關商品的出口動能。分區域來看，此次出口退稅調整涉及的商品主要出口目的地爲歐盟、美國、新加坡、韓國等發達經濟體，短期內對相關方向的出口增速或受到一定影響。此次出口退稅調整涉及到商品多爲在我國出口中佔有一定比重同時出口退稅稅率較高的商品，我們判斷下一步出口退稅調整涉及領域可能爲化學品、塑料制品、服裝等。我們認爲，應對海外貿易摩擦和促進國內產業結構調整可能是此次出口退稅調整的主要目的。考慮到海外對我國銅鋁產品依存度較高，此次出口退稅調整或將使得相關產品在海外市場價格有一定上升。
▍此次出口退稅調整或對今年11月我國出口構成一定支撐，但可能部分透支未來幾個月相關商品的出口動能。
我們測算，2023年1-12月，相關商品出口金額在我國整體出口中佔比約爲9.1%。結合歷史經驗，我們判斷，此次出口退稅調整或對今年11月出口帶來利好，但可能對未來幾個月相關商品的出口增速構成一定下拉。在2007年7月的出口退稅調整落地後的幾個月內，我國出口增速有所下降。2007年二季度，我國出口增速約爲27.5%，但是在2007年8-12月，我國出口增速均值下降到22.4%左右。我們測算，今年1-10月，在上述出口退稅調整涉及的商品出口中，對歐盟（10.2%）、美國（9.2%）、新加坡（6.2%）、韓國（5.8%）的出口份額排在前列，短期內對相關方向的出口增速或受到一定影響。
▍下一步出口退稅調整涉及領域可能爲化學品、塑料制品、服裝等。
此次出口退稅調整涉及到的多爲在我國出口中佔有一定比重同時出口退稅稅率較高的商品。我們梳理後發現，當前在出口中佔比較大並且出口退稅稅率較高的商品還包括化學品、塑料制品、服裝、機械和電氣產品以及交運設備。我們測算，今年前十個月，上述類別在我國出口中的佔比分別爲3.5%、4.0%、5.3%、41.8%和8.1%，並且上述商品當前的出口退稅稅率處於較高水平（絕大多數爲13%，少數爲9%）。
▍應對海外貿易摩擦和促進國內產業結構調整可能是此次出口退稅調整的主要目的。
歷史上我國出口退稅政策退坡的原因主要爲三方面：調整產業結構、減少貿易摩擦和減輕財政負擔。從此次出口退稅調整爲財政創造的增量規模來看，減輕財政負擔或許不是主要考慮。我們測算，此次出口退稅調整可節約的出口退稅支出僅佔2023年我國外貿企業全部出口退稅規模的約7.1%。過往在出口退稅政策的支持下，外貿企業互相壓價，甚至可能低於成本價銷售，這雖然使得中國相關產品在全球出口中保持了較高的市場份額，但是也一定程度上帶來較多貿易摩擦。此次出口退稅調整，可在一定程度上降低來自海外的貿易摩擦風險。同時考慮到海外對我國銅鋁產品依存度高，海外價格和加工費上漲成趨勢，這對出海企業有一定利好。我們測算，2023年我國銅產品和鋁產品在全球出口中的佔比分別達到4.9%和14.6%。長遠來看，此次出口退稅調整也有利於壓縮部分落後產能的盈利空間，刺激國內相關企業向高附加值產品出口方向發展。
▍風險因素：
地緣政治風險超預期變化，外需變化不及預期，貿易摩擦升級。
注：本文節選自中信證券研究部已於2024年11月22日發布的《經濟熱點評論—出口退稅調整的當下影響和未來方向》報告，證券分析師：楊帆 瑪西高娃 張黎陽
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