從最新一起融資說起。

上周，星思半導體宣布獲得超5億元B輪融資。至此，這家成立於2020年的創業公司已完成6輪融資，累計金額超17億元，身後也聚集了一衆知名創投機構。

但是，從本次投資方藍盾光電對深交所關注函的回復公告中，我們注意到令人意外的一幕——星思半導體投前估值30億元，較此前48.82億元的投前估值，下降至60%多。

原因則在公告中透露了：芯片企業的融資環境普遍有所惡化。

星思半導體的境遇只是一縷縮影。2024年，創業公司的融資環境正迎來劇烈調整，降估值融資的景象此起彼伏。暗流湧動之下，還能融到錢似乎已經算處境不錯。

明星項目主動降估值：打六折

在創投圈，星思半導體算得上是明星芯片公司。

2020年10月，星思半導體在上海注冊成立，專注於5G/6G通信技術的基帶芯片研發，爲客戶提供有競爭力的全場景空天地一體化芯片及解決方案，包括5G/6G eMBB、RedCap及NTN的終端/手機基帶芯片平台和解決方案。

作爲國內少數從事基帶芯片設計的企業，星思半導體於2022年11月首款自研5G基帶芯片一版流片成功，並於2023年8月成功打通衛星試驗電話。

與此同時，星思半導體的融資節奏火力全开，成立兩個月後便完成了1億元人民幣的天使輪融資。直至最近剛官宣的5億元B輪融資，創立僅三年半的星思半導體已累計融資超17億元人民幣。

而在最新一輪融資中，安徽藍盾光電子股份有限公司（簡稱：藍盾光電）是投資方之一。基於藍盾光電上市公司的身份，這筆投資的更多細節浮出水面。

根據藍盾光電公告，公司全資子公司安徽藍芯信息技術有限公司（（曾用名：安徽藍蔚信息科技有限公司，簡稱：安徽藍芯）以人民幣1.8億元認繳星思半導體新增注冊資本114.6381萬元，預計獲得本次投資後星思半導體約5%的股權。

在此之前，藍盾光電因這筆對外投資受到了深交所問詢。在今年1月8日的詢函中，藍盾光電詳細提到，星思半導體從2020年成立起已進行5輪公开融資，最後一次融資（產業輪）投後估值約50億元，吸引了20多家頭部股權基金、產業資本和上市公司出資背景股東。

後來，星思半導體啓動新一輪融資，並持續接觸較多投資機構，但受資本市場波動影響，公司主動調整估值。2023年12月23日，藍盾光電方面獲悉星思半導體確定擬調減投前估值到30億元進行融資，遂決定跟進參與本輪融資。

這一幕公告中如實記錄——

從48.82億降至30億，公司投前估值相當於打了六折。藍盾光電指出，星思半導體本次投資決策較快，主要是基於投資估值較前輪融資存在一定幅度的調減。最終，公司得以迅速完成了最新一輪融資。

今年，創業公司融不動了

“今年以來，20億元—50億元估值之間的項目出去融資，降估值現象挺普遍的，且降幅都不低。投資人也沒錢了，對估值的要求極爲苛刻。”一位活躍在長三角的某FA機構合夥人聊起他最近的遭遇：

一家半導體公司春節回來啓動了A輪融資，帶着40億的估值拜訪了一圈投資機構，但結果並不盡如人意，他正在和創始人協商下調估值。

這些並非個例。看半導體的VC投資人汪粵談到行業近況：开年以來，一些企業的業務有所好轉，業務訂單起來了，半導體行業正在緩慢復蘇。

“但半導體股權投資幾乎沒有。”他補充說。

“2022年下半年之後的半導體項目，即便是能拿到錢的優秀項目，目前也基本是平價，或者down round，很少見到估值漲幅太高的。”汪粵說，就連火熱的SIC（碳化硅）項目估值也漲不動了，大多數都是平輪融。

現實情況是，估值下調不只發生在半導體，還有創新藥、新消費等等領域。一位不愿具名的VC朋友直接指出，今年幾乎90%的項目融資進展都不達預期。部分創業公司表面上沒降估值，但因爲配老股出，或者通過其他一些補償方式，實際上估值已經打了很大的折扣。

歸根結底，是一級市場資金緊張了。

清科研究中心報告顯示，2023年之於中國股權投資市場是充滿變化與挑战的一年，生成了一串下滑的數據——新募集基金規模爲18244.71億元人民幣，同比下滑15.5%；其中外幣基金數量和規模呈緊縮態勢，2023年新募集外幣基金共計77只，募資規模約爲1088.70億元人民幣，同比降幅分別達32.5%、56.4%。

募資寒意來襲，這使得投資機構在“投”上也收緊了口袋。過去一年，投資市場共發生案例數9388起，同比下滑11.8%；披露投資金額6928.26億元，同比下滑23.7%。

而投資人比創業者更早感知變化。當我問起汪粵今年一季度的投資進展時，他如實相告：“我們老板現在只對投後感興趣，新項目不置可否。”

“現在估值都在壓縮，手中一堆項目退不出去，壓力很大。”華南某頭部人民幣基金投資負責人心有戚戚。最近一份調研顯示，約40%的投資機構認爲2024年的一級市場交易數量和金額都會低於2023年。

此情此景，今年創業公司的融資難度可想而知。

別糾結估值，趕緊拿錢

一級市場正在發生的深刻變化，相信大多數正在融資的創業者都有切膚之痛。

2021年前後不少投資機構和企業的激進，已經把估值頂到了一個尷尬的境地。很多項目前期過快的融資節奏大大壓縮了時間，導致後期商業化不足，從而在新融資中帶不動估值。

這一幕幕足以敲響警鐘。猶記得上海科創集團董事長傅紅巖此前提醒：“半年一輪，一輪漲一倍，這種估值遊戲最終可能造成自己被反噬，企業無法獲得下一輪融資，資金鏈斷裂。”

時代真的變了。如今的估值體系已不同於過去，創業公司沿用原來的估值邏輯將很難融資，高估值時代漸漸遠去。

“企業面臨的風險、不確定、壓力是前所未有的。”去年，達晨財智總裁肖冰在演講中談到他的觀察，“我只能說一個結論：高增長、全球化的黃金時代可能已經過去了。”有的企業把估值喊得很高，導致投資機構都很猶豫，最後喪失了融資的時間窗口。

爲此，他建議創業者做好充分的思想准備，把握好融資的節奏。“融資的時候速度比估值重要，不要糾結估值高10%、低10%，迅速讓錢到位可能更重要。”

一位不愿具名的PE投資人也感嘆，這大半年急轉直下的情況希望能讓還想生存、還想發展的企業正視自己，讓還活着的投資機構理性看待項目。“大家都沒自己想的那么優秀，活着最重要。”

正如達爾文在《物種起源》有一段經典論述：凡是存活下來的物種，不是最強壯的種群，也不是智力最高的種群，而是那些對變化作出最積極反應的物種。

所謂剩者爲王——活下去，便是王道。

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標題：一家B輪公司估值打六折

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