8月PMI點評：低預期下制造企業生產採購意愿下滑
摘要
需求持續不振對企業生產意愿影響明顯。新舊產業分化格局延續，地產鏈仍是主要拖累。
需求持續不振對企業生產意愿影響明顯。8月制造業PMI指數爲49.1%，較7月下降0.3個百分點，制造業景氣度在榮枯线以下繼續下探。着眼重要細分項，8月新訂單指數48.9%，較7月繼續下降0.4個百分點，新出口訂單指數較上月延續回升0.2個百分點，實現48.7%，盡管外需微幅回暖，但需求整體仍對當前制造業訂單拖累明顯。生產指數實現49.8%，較7月繼續下滑0.3個百分點；原材料庫存指數爲47.6%，較7月回落0.2個百分點；產成品庫存指數爲48.5%，較7月回升0.7個百分點；從業人員指數爲48.1%，較7月回落0.2個百分點；供貨商配送時間指數爲49.6%，較7月回升0.3個百分點。企業預期方面，制造業生產經營活動預期指數實現52.0%，較7月繼續下降1.1個百分點。
一方面，8月生產指數僅爲49.8%，回落至收縮區間，爲3月以來首次。另一方面，8月採購、原材料庫存指數均較7月有所下降，分別下降1.0和0.2個百分點，企業採購意愿有所下滑。值得注意的是，8月生產活動預期及採購指數均創2023年以來最低水平，低預期下企業生產採購意愿延續下滑。
新舊產業分化格局延續，地產鏈仍是主要拖累。受益於“大規模設備更新”、“新質生產力”等战略積極發力，高技術制造業整體延續較高景氣度；子行業中，8月電氣機械及器材、計算機通信電子設備及儀器儀表制造業新訂單指數均在榮枯线以上繼續擴張，較7月分別加快4.1和0.7個百分點，後續產業升級疊加“大規模設備更新”積極落實，有望繼續提振高技術制造業需求。
設備制造業同樣維持較高的景氣度，8月通用設備制造業和專用設備制造業新訂單指數分別較7月增長6.4和5.1個百分點。裝備制造業是基建投資的重要先行指標，“大規模設備更新”疊加下遊基建需求修復，有望持續支撐設備制造業景氣度表現。
8月原材料加工業需求整體低迷，地產產業鏈仍是重要拖累。與地產高度相關的黑色金屬冶煉加工業及非金屬礦物制品業新訂單指數均低於40%，出廠價格指數均低於30%，需求缺口對傳統產業的掣肘明顯，保障傳統工業盈利能力仍將是後續內需發力的重點。
8月非制造業PMI指數微幅回升。8月非制造業PMI指數實現50.3%，較7月微幅回升0.1個百分點。從需求端看，8月新訂單指數爲46.3%，較7月回升0.6個百分點。外需方面，新出口訂單指數實現47.6%，較7月明顯下降2.0個百分點。8月非制造業從業人員指數實現45.2%，較7月繼續下降0.3個百分點，在榮枯线以下繼續下探；供應商配送時間指數實現50.6%，較7月小幅回升0.1個百分點。
風險提示：海外通脹韌性超預期；地緣關系的不確定性。
低預期下制造企業生產採購意愿下滑
需求持續不振對企業生產意愿影響明顯。8月制造業PMI指數爲49.1%，較7月下降0.3個百分點，制造業景氣度在榮枯线以下繼續下探。着眼重要細分項，8月新訂單指數48.9%，較7月繼續下降0.4個百分點，新出口訂單指數較上月延續回升0.2個百分點，實現48.7%，盡管外需微幅回暖，但需求整體仍對當前制造業訂單拖累明顯。生產指數實現49.8%，較7月繼續下滑0.3個百分點；原材料庫存指數爲47.6%，較7月回落0.2個百分點；產成品庫存指數爲48.5%，較7月回升0.7個百分點；從業人員指數爲48.1%，較7月回落0.2個百分點；供貨商配送時間指數爲49.6%，較7月回升0.3個百分點。企業預期方面，制造業生產經營活動預期指數實現52.0%，較7月繼續下降1.1個百分點。
一方面，8月生產指數僅爲49.8%，回落至收縮區間，爲3月以來首次。另一方面，8月採購、原材料庫存指數均較7月有所下降，分別下降1.0和0.2個百分點，企業採購意愿有所下滑。值得注意的是，8月生產活動預期及採購指數均創2023年以來最低水平，低預期下企業生產採購意愿延續下滑。
大型企業支撐繼續凸顯。8月大型企業PMI指數實現50.4%，較7月回落0.1個百分點。中型企業PMI指數爲48.7 %，較7月延續下滑0.7個百分點；小型企業PMI指數爲46.4%，較7月延續下滑0.3個百分點。
新舊產業分化格局延續，地產鏈仍是主要拖累。受益於“大規模設備更新”、“新質生產力”等战略積極發力，高技術制造業整體延續較高景氣度；子行業中，8月電氣機械及器材、計算機通信電子設備及儀器儀表制造業新訂單指數均在榮枯线以上繼續擴張，較7月分別加快4.1和0.7個百分點，後續產業升級疊加“大規模設備更新”積極落實，有望繼續提振高技術制造業需求。
設備制造業同樣維持較高的景氣度，8月通用設備制造業和專用設備制造業新訂單指數分別較7月增長6.4和5.1個百分點。裝備制造業是基建投資的重要先行指標，“大規模設備更新”疊加下遊基建需求修復，有望持續支撐設備制造業景氣度表現。
8月原材料加工業需求整體低迷，地產產業鏈仍是重要拖累。與地產高度相關的黑色金屬冶煉加工業及非金屬礦物制品業新訂單指數均低於40%，出廠價格指數均低於30%，需求缺口對傳統產業的掣肘明顯，保障傳統工業盈利能力仍將是後續內需發力的重點。
8月非制造業PMI微幅回升
8月非制造業PMI指數微幅回升。8月非制造業PMI指數實現50.3%，較7月微幅回升0.1個百分點。從需求端看，8月新訂單指數爲46.3%，較7月回升0.6個百分點。外需方面，新出口訂單指數實現47.6%，較7月明顯下降2.0個百分點。8月非制造業從業人員指數實現45.2%，較7月繼續下降0.3個百分點，在榮枯线以下繼續下探；供應商配送時間指數實現50.6%，較7月小幅回升0.1個百分點。
8月建築業產需活動有所修復。建築業PMI指數實現50.6%，較7月延續下滑0.6個百分點。8月新訂單指數實現43.5%，較7月明顯回升3.4個百分點。從業人員指數實現41.0%，較7月回升0.8個百分點。此外，業務活動預期指數實現54.7%，較7月回升1.8個百分點，處於在擴張區間。
服務業景氣度有所回升。8月服務業PMI指數50.2%，較7月回升0.2個百分點，服務業景氣度維持在擴張區間。新訂單指數實現46.8%，較7月微幅改善0.1個百分點；銷售價格指數繼續下滑0.9個百分點至47.1%；從業人員指數較上月回落0.5個百分點，實現45.9%。
高技術產業景氣度維持擴張。8月制造業中，PMI處於擴張區間的行業回升至6個，除高技術制造業外，設備制造業表現同樣較好，其中，通用設備制造業和專用設備制造業景氣度分別上升2.8和3.3個百分點。
非制造業中，PMI處於擴張區間的行業升至11個。高技術服務業表現突出，8月電信廣播電視和衛星傳輸服務業、互聯網及軟件信息技術服務業景氣度均處於擴張區間。此外，受益於暑期因素，餐飲、住宿行業景氣度也位於榮枯线以上。
風險提示：海外通脹韌性超預期；地緣關系的不確定性。
注：本文來自中銀證券於2024年9月1日發布的《【中銀宏觀】低預期下制造企業生產採購意愿下滑 —8月PMI點評》，分析師：朱啓兵 陳琦
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標題：8月PMI點評：低預期下制造企業生產採購意愿下滑
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