9月12日，白酒股全线下跌。

截止發稿，巖石股份跌停；貴州茅台跌超3%至1338.51元，創2022年11月以來新低。此外，古井貢酒、今世緣、舍得酒業、瀘州老窖、五糧液等紛紛走低。

自年初以來，白酒股持續下跌，迄今累計跌幅已超過35%。

中秋節旺季不“旺”

由於有中秋節、國慶節兩大傳統節日坐鎮，每年的9月、10月被視作白酒銷售的旺季，因此也被稱爲“金九銀十”。有數據顯示，中秋和國慶銷售期內，白酒銷量通常要佔到酒企全年銷量的20%至30%。

相比起往年8月底才开始集中發力，今年各大酒企紛紛提前半個月开展中秋促銷活動。

一些部分廠商推出了中秋禮盒。比如，茅台推出中秋文創禮盒，不僅包含兩瓶200毫升53度飛天茅台酒，而且配備了一款特別設計的望遠鏡——“醉月觀辰鏡”。洋河則推出洋河·夢之藍中秋禮盒，除了一對260ml定制版夢之藍，還包括定制版快客杯、摜蛋撲克以及手機支架。

此外，各大廠商還开展了豐富的活動。如酒鬼酒旗下的內參酒以“中秋團圓禮遇內參”爲主題，推出集瓶蓋兌換家宴活動；郎酒針對閩南地區推出“中國郎·福建博餅文化節”活動；洋河股份推出“中秋團圓喝洋河，萬部華爲搶先得”活動，將華爲手機作爲獎品，提升消費者參與熱情；金種子酒業則准備了金種子馥合香群星演唱會、淮河詩韻·歐蘇詩酒文化之夜、淮河民俗·非遺民俗文化之夜等一系列精彩活動。

但從目前銷售情況來看，這個“金九”有點冷。不少酒廠、經銷商以及終端門店反映“旺季不旺”，更有業內人士預計，今年中秋銷售同比將下降20%-30%。

“白酒風向標”飛天茅台目前已跌破2600元大關，並且還在持續下跌。據“今日酒價”報價平台顯示，9月12日，2024年飛天茅台原箱批發價格跌至2550元/瓶，散瓶批發價跌至2380元/瓶。

萬聯證券表示，從今年春節過後，白酒行業就面臨旺季不旺、淡季更淡的局面。考慮到中秋、國慶雙節是白酒行業傳統的銷售旺季，預計終端銷售會好於平時。但熱銷局面可能難以出現，預計銷售增速會低於去年。

下坡路還有多長？

當前，白酒市場“庫存高企”問題依然顯著。《2024中國白酒市場中期研究報告》顯示，與2023年同期相比，2024年上半年有超過60%的經銷商、終端零售商表示庫存增加，超過30%表示面臨現金流壓力，超過40%表示實際銷售價格的倒掛程度有所增加，超過50%表示利潤空間有所減少。

中國酒業協會指出，酒類消費進入“消費理性+價格理性”的雙理性時代。2024年，面對酒類消費市場進入轉型期，酒業發展也進入到了冷靜期，消費需求稍顯疲軟，“庫存高企”問題尤爲突出，存量時代特徵愈發鮮明。

在此背景下，A股上市酒企業績持續分化。

頭部企業表現穩定。貴州茅台、五糧液、洋河股份上半年營收規模佔據前三，分別爲819.31億元、506.48億元、228.76億元，同比增速分別爲17.76%、11.3%、4.58%。淨利潤方面，茅台上半年歸屬於上市公司股東的淨利潤爲416.96億元，五糧液爲190.57億元，洋河股份爲79.47億元；分別同比增長15.88%、11.86%、1.08%。

而部分酒企的業績出現下滑。酒鬼酒上半年實現營業收入9.94億元，同比下降35.5%；歸屬於上市公司股東的淨利潤爲1.21億元，同比下降71.32%。巖石股份上半年實現營業收入1.91億元，同比下降77.32%；淨利潤由盈利轉爲虧損，淨虧損達到7737.76萬元。

展望後市，國泰君安指出，白酒消費“去地產依附”和“去奢侈”特徵會持續凸顯，在此維度下，“份額就是品牌”，企業能夠發揮的是自己的產品結構縱深優勢，利用強渠道、大品牌和大產能，借助合適的價格帶布局，對競品形成持續的擠佔。

國元證券認爲，過去，白酒價格主要是提價邏輯和消費升級邏輯，但現在，市場消費形勢發生變化，消費者當前對於性價比的需求躍升爲核心需求，順應這個變化，白酒價格邏輯正在進化爲消費與價格雙理性邏輯。擠壓式增長邏輯仍在、市場空間仍大、消費粘性仍強，但能更好滿足消費者圈層性價比、社交性價比、飲用性價比的白酒企業，無疑將更加受益。

招商證券表示，從基本面看，近幾年中秋旺季效應越來越不明顯，在這種趨勢下，需求超預期的難度比較大，但今年供給端已經出現分化，高端和次高端投放相對去年更加謹慎，地產酒政策投入相對積極。從資本市場近期的持續調整來看，目前已經形成足夠悲觀的預期，雙節若能扛過壓力測試（價格體系平穩落地），有望形成股價反轉。

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標題：​“金九效應”失效，茅王股價創新低，白酒股的下坡路還有多長？

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