摘 要

第一，工增增速繼續邊際回落，8月工增環比仍然較弱，5-8月工增環比持續低於去年同期，需求持續收縮帶動生產擴張速度下滑。

第二，投資整體仍然偏弱，基建投資環比偏弱且去年同期基數較高，對投資形成拖累。地產投資有所修復，制造業投資略有回落。

第三，地產各環節出現新變化，當月同比來看，8月銷售、新开工修復，跌幅收窄；施工修復速度加快，當月同比轉正；竣工失速，降幅顯著擴大。

第四，社零增速回落，主要受商品零售基數走高影響。其中商品零售環比顯著高於疫情前；餐飲收入明顯弱於季節性，7月大幅下滑後8月未出現修復，出現同期少有的負值。

第五，8月失業率繼續上升，與季節性變化背離。2018-2023年城鎮調查失業率和31個大城市城鎮調查失業率在8月往往出現邊際回落或持平（僅31個大城市城鎮調查失業率在2021年8月邊際回升0.1個百分點），2024年8月失業率走高與季節性背離。

1. 經濟數據的五點關注

第一，工增增速繼續邊際回落，8月工增環比仍然較弱，5-8月工增環比持續低於去年同期，需求持續收縮帶動生產擴張速度下滑。

第二，投資整體仍然偏弱，基建投資環比偏弱且去年同期基數較高，對投資形成拖累。地產投資有所修復，制造業投資略有回落。

第三，地產各環節出現新變化，當月同比來看，8月銷售、新开工修復，跌幅收窄；施工修復速度加快，當月同比轉正；竣工失速，降幅顯著擴大。

第四，社零增速回落，主要受商品零售基數走高影響。其中商品零售環比顯著高於疫情前；餐飲收入明顯弱於季節性，7月大幅下滑後8月未出現修復，出現同期少有的負值。

第五，8月失業率繼續上升，與季節性變化背離。2018-2023年城鎮調查失業率和31個大城市城鎮調查失業率在8月往往出現邊際回落或持平（僅31個大城市城鎮調查失業率在2021年8月邊際回升0.1個百分點），2024年8月失業率走高與季節性背離。

2. 8月工業生產延續回落

8月規模以上工業增加值同比4.5%，較7月回落0.6個百分點，8月工增非季調環比0.2%，略弱於季節性水平（近10年均值0.3%），與高頻數據和生產PMI表現相符，6-8月環比均弱於去年同期，生產持續回落。

具體來看，採礦業同比3.7%（回落0.9%），制造業增長4.3%（回落1.0%），電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長6.8%（回升2.8%）。

公布數據的主要行業中，電力、熱力的生產和供應業增速上行3.7個百分點至6.9%，酒、飲料和精制茶制造業上行2.5個百分點至5.2%；計算機、通信和其他電子設備制造業增速下行3.0個百分點至11.3%，有色金屬冶煉及壓延加工業下行2.8個百分點至6.6%。

3. 投資再下滑，基建走弱，地產修復

8月固定資產投資、基建（舊口徑）、房地產、制造業投資累計同比分別爲3.4%、7.9%、-10.2%、9.1%，分別比上月變化了-0.2、-0.3、0.0、-0.2個百分點。當月同比分別爲2.0%、6.2%、-10.2%、8.0%，分別比上月變化0.2、-4.5、0.6、-0.4個百分點。

其中8月基建和制造業基數較高，地產基數較低。

4. 地產施工當月同比回正，竣工跌幅繼續擴大

當月同比角度來看，8月地產銷售和新开工降幅收窄，施工回正，竣工失速下滑。具體來看，新口徑下，銷售、新开工、施工、竣工面積累計同比分別爲-18.0%、-22.5%、-12.0%、-23.6%，分別比上月變化0.6、0.7、0.1、-1.8個百分點；當月同比分別爲-12.6%、-16.7%、1.2%、-36.6%，相對上月分別變化2.8、3.0、22.9、-14.8個百分點。

5. 社零增速回落，失業率反季節性上行

8月社零當月同比2.1%，比7月回落0.6個百分點。商品零售非季調環比3.1%，僅低於2020年和2023年同期；餐飲收入非季調環比-1.2%，延續7月偏弱表現，8月餐飲收入較少錄得負值，此前僅2021年和2023年爲負。

公布數據的16個限額以上細分行業中，本月增速回升的有6個行業（上月10個），其中家用電器和音像器材類增速回升較多，體育、娛樂用品類增速回落較多；煙酒類、家用電器和音像器材類當月同比轉正，石油及制品類當月同比轉負。

8月全國城鎮調查失業率爲5.3%，較前月上升0.1個百分點。31個大城市城鎮調查失業率爲5.4%，較前月上升0.1個百分點。全國企業就業人員周平均工作時間爲48.7小時，持平前月。

風險提示

經濟表現不確定性，宏觀政策不確定性，市場走勢不確定性。

注：本文來自天風證券2024年9月15日發布的《產需延續走弱，失業率反季節性上升——8月經濟數據點評》，分析師：孫彬彬 S1110516090003；隋修平 S1110523110001

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標題：8月經濟數據點評：產需延續走弱，失業率反季節性上升

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