本周全球資金面值得注意的變化是：1）我們追蹤的EPFR資金數據顯示，截至本周三（11月13日），主被動外資繼續流出中國市場，且規模均有所擴大；2）互聯互通方面，本周北向資金日均成交規模較上周收窄，南向資金流入加速；3）全球股票流入擴張，但債券與貨幣市場流入收窄；4）美股和日股轉爲流入，新興市場流出收窄。

國內市場上，主被動外資流出規模均擴大。中國市場過去一周普遍回調，其中恆指再度回調到19,500點以下，逼近9月24日金融三部委一攬子政策推動市場大漲的起點，也接近日线和月线的關鍵支撐位。特朗普交易的進一步強化，尤其是一些鷹派班底成員的任命加大了市場對於後續政策風險的擔憂。我們此前一直提示，部分資產如中國市場尤其是出口鏈對於特朗普交易的反應並不敏感，需要關注（《Trump 2.0對全球意味着什么？》，《美國大選觀战與交易指南》），因此在風險“具象化”以後也开始重新計入這一預期，尤其是港股和離岸人民幣。從資金面看，前期反彈過程中大幅流入的被動外資已連續三周流出中國市場，且本周流出加速（流出8.1億美元vs. 此前一周流出1,415萬美元），主動外資流出則進一步擴大至3.4億美元（此前一周流出2.2億美元）。

往前看，後續更多政策浮出水面，仍不排除在短期內造成擾動，但考慮到外來壓力可能會帶來“應激式”的政策對衝，也無需過度擔心（《港股市場2025年展望：密雲不雨》，《如何應對美國大選的不同結果》）。

全球資金面上，印度市場流出收窄，美股和日股轉爲流入。截至本周三（11月7日-11月13日），印度市場主動外資流出收窄至1.2億美元（vs. 上周流出3.2億美元），美股轉爲流入42.8億美元（vs. 上周流出4.8億美元），日股轉爲流入1.2億美元（vs. 上周流出1.7億美元）。

中國市場：主被動外資流出均加速；南向流入擴大

海外資金：EPFR顯示主被動外資流出中國市場均擴大。截至本周三（11月7日-11月13日），A股主動外資流出2.3億美元（vs. 上周流出1.1億美元），被動資金流出6.8億美元（vs.上周流出2億美元）；與此同時，港股和ADR海外資金整體流出11.5億美元（vs. 上周流出2.3億美元），其中主動資金流出3.4億美元（vs.上周流出2.2億美元），被動資金流出8.1億美元（vs.上周流出0.1億美元）。

互聯互通資金：北向資金自8月16日起停止披露淨买入金額，本周日均成交額收窄。本周（11月11日-11月15日）北向資金日均成交金額達2,656億元，小於上周的2,747億元成交金額。個股方面，寧德時代、東方財富、中信證券、貴州茅台和賽力斯等標的成交規模最大。

南向流入擴大，消費板塊流入最多。本周（11月11日-11月15日）南向資金總計流入356.8億港幣，日均流入71.4億港幣，相較於上一周日均流入64.7億港幣擴大。行業層面，消費、內地銀行、醫藥等板塊上周獲南向資金流入最多。個股方面，南向上周最青睞小米集團、阿裏巴巴和中芯國際等，但賣出美團、港交所、中海油與騰訊等。

全球市場：全球股票流入擴張，債券與貨幣市場流入收窄；美股和日股轉爲流入，新興市場流出收窄

跨市場和資產：美股轉爲流入，新興市場流出收窄。主動外資上看，美股本周轉爲流入42.8億美元（vs. 上周流出4.8億美元），發達歐洲流出收窄至13.5億美元（vs. 上周流出15.8億美元），日本股市轉爲流入1.2億美元（vs. 上周流出1.7億美元），新興市場流出收窄至11.5億美元（vs. 上周流出12.3億美元）。整體上看，全球股票流入擴張，債券與貨幣市場流入均收窄。

配置比例：截至9月30日，投資方向爲全球的主動基金對中國配置比例低於基准約0.16ppt，較8月底的低配0.22ppt小幅縮窄。相較2024年8月，配置比例上，投資方向爲全球的主動基金對德國（+0.30ppt）、中國（+0.24ppt）增配較多，美國（-0.43ppt）、法國（-0.38ppt）減配較多；超低配比例上，9月日本（+0.28ppt）、德國（+0.26ppt）、英國（+0.14ppt）、中國（+0.06ppt）超低配比例上行較多，美國（-0.58ppt）、法國（-0.37ppt）、韓國（-0.07ppt）等超低配比例下滑較多。地區類型上看，管理人來自歐洲的基金爲整體流出主力；板塊層面看，海外資金對中國醫療保健、消費、半導體及硬件、資本品超配，對互聯網、金融及房地產低配。

注：本文摘自中金研究2024年11月16日已經發布的《主被動外資均加速流出》；分析員 劉剛 CFA SAC 執業證書編號：S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867、分析員 張巍瀚 SAC 執業證書編號：S0080524010002 SFC CE Ref：BSV497、王牧遙 SAC 執業證書編號：S0080123060036、吳薇 SAC 執業證書編號：S0080524070001

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標題：本周資金流向：主被動外資均加速流出

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