黃金價格起飛！上看歷史新高 瑞銀上調金價至2200美元
由於金價的平均波動率較低且具更佳的避險特性，瑞銀偏好黃金多於其他貴金屬。隨著美聯準會開始降息和工業活動觸底，白銀和鉑金也值得風險承受能力較高的投資者關注。
經濟學家凱恩斯曾經質疑黃金的實用性及價值。另一方面，一些主張金本位制的人們擁護黃金的內在價值，認為其優於其他資產，尤其是相對於法定貨幣，長期來說，紙幣貶值應令更多投資者擁戴黃金。瑞銀則更為關注黃金過去數十年來的走勢、在危機發生時的表現，以及其在投資組合中發揮的作用。
在評估持有黃金的優點時，其長期表現和保值能力非常重要。舉例說，自1971年美元與黃金脫鈎以來，黃金平均年回報率約為7%，MSCI美國股票和美國企業債券期間的回報率分別約10.3%和6.7%。另外，自2020年2月以來，黃金和美國股票分別上漲4.3%和11.9%，美國企業債券則下跌3.8%。以主要貨幣計價時，金價的表現甚至更佳。
在對沖通膨和不確定性方面，黃金在抗通膨的表現並不完美。在1970年代，油價推高美國通膨至9%左右。在1973~1979年間，黃金的年回報率達35%。然而，在1980年代初、1980年代末至1990年代初，金價隨著通膨上升而下跌。此外，黃金的表現落後於房地產、大宗商品和美國股票。金價在2021和2022年的全年表現也乏善可陳。
儘管黃金是通膨對沖工具，但在重大危機期間其表現更加一致。例如，在2020年初爆發新冠疫情（2020年2月1日至4月1日）時，金價下跌不到0.1%，美國股票卻下挫23%。黃金與全球金融危機和歐洲債務危機之間也存在某種聯繫，即金價與高不確定性之間存在正相關性。我們得出的結論是，黃金作為避險資產，在不確定時期表現往往優於大盤。
這意味著黃金能抵禦金融市場不穩定性，長期而言也起保值的作用。另外，瑞銀最新上調今年6、9、12月及明年3月底的金價預測值，從原來的1950、2000、2050及2100美元，分別調高至2000、2050、2100及2200美元。
瑞銀偏好直接買進黃金為投資組合進行對沖，全球戰略也青睞黃金。值得注意的是，美國數據若優於預期，短期內可能讓金價面臨壓力，在這種情況下，投資者應管理金價的下修空間，同時繼續進行長期布局。
另外，礦商股的估值相對便宜，主要金礦商的估值僅反映1750美元左右的現貨金價，但投資者應精挑細選。瑞銀偏好更傾向於有多元化金屬敞口，或者相對於金價有大幅折價的礦商，雖然礦商是長期看漲金價的另一投資方式，但並沒有黃金所提供的對沖好處，因為其價格波動率是金價的兩倍，並且有重大的運營風險。
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