優化證券交易模式有利於提升券商機構投資者服務能力，交易成本降低和交易模式的自主選擇則有望推動中長期資金加大權益類資產配置，利好券商機構業務發展。

摘要

事件：據券商中國等媒體報道，近日證監會向系統內發布《優化公募基金管理人證券交易模式的通知》（以下簡稱《通知》）。

《通知》旨在落實資本市場投資端改革，支持中小公募基金管理人降本增效，並吸引中長期資金加大權益類資產配置。1）公募基金行業費率改革對中小公募基金管理人影響較大，本次證券交易模式優化有利於中小公募基金管理人降本增效；2）本次證券交易模式優化同樣有助於各類金融機構結合自身需求選擇證券交易模式，降低中長期資金交易成本，吸引其加大權益類資產配置。

《通知》明確將優化券商交易模式，允許公募基金管理人等機構自主選擇證券交易模式並加強證券交易行爲監管。1）優化券商交易模式，推動建立證券行業服務機構投資者證券交易的統一業務標准，切實提升券商交易模式在產品开戶、協議籤署、資金劃轉、交易對账、數據分發的時效性和便利度，推動降低交易系統模塊採購成本；2）在風險可控的前提下，允許符合條件的公募基金管理人結合自身需求自主選擇券商交易模式與證券交易模式；3）繼續加強公募基金管理人證券交易行爲監管，指導交易所、行業協會制定並完善租用交易單元行爲的自律管理規則；4）此外，《通知》表示保險公司及保險資產管理公司、年金基金投資管理機構、商業銀行等金融機構及其管理的各類產品，參照適用本次證券交易模式優化方案。

預計券商機構投資者服務能力將進一步提升，交易成本降低和交易模式自主選擇有望推動中長期資金加大權益類資產配置，利好券商機構業務發展。1）優化證券交易模式將顯著提升券商交易模式服務能力，更好規範租用交易單元模式發展，進一步增強券商對機構投資者的服務水平；2）券商交易模式的優化、交易模式的自主選擇將使得金融機構可在當前基礎上更好降低交易成本並選擇符合自身需求的交易模式，從而吸引各類中長期資金加大權益類資產配置，推動券商機構業務的超預期發展。

投資建議：建議增持機構業務具有競爭優勢的頭部券商，個股推薦華泰證券、中信證券、中金公司H。截至9月14日，券商板塊PB估值僅爲1.36x，位居10年來的14%分位，安全邊際和性價比高。

風險提示：權益市場大幅波動。

注：本文來自國泰君安2023年9月15日發布的《【國君非銀劉欣琦團隊】優化證券交易模式，機構業務再迎利好——關於優化公募基金管理人證券交易模式的點評》，報告分析師：劉欣琦S0880515050001； 牛露晴 王思玥

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標題：國君非銀：優化證券交易模式，機構業務再迎利好

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