耐心資本：紅利爲盾，新質生產力爲矛。1）新“國九條”中“市值管理”、“提高二級市場投資回報率”從政策面上進一步催化高股息策略，政策邏輯和市場邏輯共振之下，具備壟斷性、稀缺性的高股息資產有望獲得價值重估。A股整體盈利增速和ROE水平相對承壓，穩定紅利防御屬性凸顯，新國九條下分紅率有望提升，高股息板塊公募尚未大規模主動加倉，並不擁擠。2）支持新質生產力發展，從PE-G的角度來看，科技行業各細分領域估值適中，盈利增速較快。新質生產力公募持倉除電子外均相對低位。

市場思考：如何理解ST板塊、微盤股近期表現？

1）上周微盤股指數出現下跌，從分位數角度看已經接近年內新低，而ST板塊從4月中旬就开始持續創下年內新低。由於微盤股與ST板塊都具有小市值、市場關注度低等特徵，從過去經驗上看，微盤股與ST板塊指數具有一定的相關性。

2）從歷史經驗上來看，ST指數與ST板塊中的數量也存在負相關關系，2018年至今相關系數爲-0.28。歷史上5月份是ST板塊增幅較高的一個月份，24年5月份的ST板塊數量環比增加52家，創下2018年以來新高。另外2024年5月ST板塊中新增公司的納入原因較爲復雜多樣，其中有較多公司由於內控問題被納入。

3）監管層就市場關注的ST板塊問題及時作出回應，設置風險警示制度旨在提示風險，短期內退市公司不會明顯增加。新“國九條”充分體現資本市場的政治性、人民性，ST板塊的擴容意味着資本市場“整肅亂象，重塑價值”有序推進。

國內：5月出口繼續回暖，進口回落

1）5月出口增速繼續回暖，進口回落。中國5月出口（以美元計價）同比升7.6%，前值升1.5%；進口升1.8%，前值升8.4%；貿易順差826億美元，前值723.5億美元。出口方面，5月商品同比多數回暖，下遊消費品普遍回暖。進口方面，5月商品多數走差，大宗商品方面除稀土外普遍回落。2）交運高頻指標方面，地鐵客運量指數回落，貨運流量指數回升。3）工業生產騰落指數回落，滌綸長絲、輪胎回升，山東地煉、純鹼、甲醇、唐山高爐回落。4）國內政策跟蹤：我國开展智能網聯汽車准入和上路通行試點，滬深北交易所就《程序化交易管理實施細則（徵求意見稿）》徵求意見。

國際：5月美國非農就業超預期強勁，縮減降息預期

1）俄烏衝突跟蹤：普京表示俄愿就烏克蘭問題基於商定條件和當前現實進行談判；法美宣布向烏克蘭提供更多援助。2）巴以衝突跟蹤：美英法等17國籤署聯合公告，“要求”哈馬斯接受停火協議；哈馬斯要求全面結束衝突；以色列重申不會爲談判而停止進攻加沙。3）5月美國失業率上行，新增非農就業人數27.2萬人，遠高於預期（18.2萬人），薪資增速邊際回升，5月勞動力供給、4月勞動力需求均下行，數據公布後，股票期貨下跌，債券收益率上升，強勁的就業增長和強勁的工資增長使投資者縮減了對今年降息的押注。

行業配置建議

耐心資本：紅利爲盾，新質生產力爲矛。1）新“國九條”中“市值管理”、“提高二級市場投資回報率”從政策面上進一步催化高股息策略，政策邏輯和市場邏輯共振之下，具備壟斷性、稀缺性的高股息資產有望獲得價值重估。A股整體盈利增速和ROE水平相對承壓，穩定紅利防御屬性凸顯，新國九條下分紅率有望提升，高股息板塊公募尚未大規模主動加倉，並不擁擠。2）支持新質生產力發展，從PE-G的角度來看，科技行業各細分領域估值適中，盈利增速較快。新質生產力公募持倉除電子外均相對低位。

風險提示：地緣衝突超預期，海外通脹持續性超預期，流動性收緊超預期。

注：本文來自2024年6月11日天風證券發布的《如何理解ST板塊、微盤股近期表現？》，報告分析師：吳开達 SAC編號S1110524030001

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