債基Q3季報：降久期、降槓杆、降倉位-港臺熱話

債基Q3季報：降久期、降槓杆、降倉位

業談債市 11月 04,2024

主要觀點

公募債基2024年三季報已經披露完成，資產配置行爲發生哪些變化呢？本文對此進行統計描述分析。

三季度中長期債基規模增加，債基規模整體下降。截至2024年三季度末，中長期純債基、短期純債基金、一級債基、二級債基資產淨值分別爲6.37萬億、12801億元、7684億元、7057億元，較二季度分別增加404億元、減少2124億元、減少396億元、減少507億元。四類主要債基資產淨值合計91234億元，較上季度價減少2624億元。

9月底股市上漲，在股債蹺蹺板效應衝擊下債市調整，導致債基減倉。進一步看債基內部持倉結構，截至三季度，中長期純債基、短期純債基、一級債基、二級債基分別持有債券市值7.70萬億元、1.44萬億元、8863億元、7015億元，較二季度分別增持4.91億元、減持2295億元、減持339億元、減持546億元。倉位來看，前述四類債券基金持有債券市值佔資產總值比重分別97.17%、96.85%、96.03%、83.25%，較二季度分別下降0.72%、下降0.72%、下降0.66%、下降1.89%。

槓杆策略分化，除二級債基外，槓杆率均有所下降。截至三季度，中長期純債基、短期純債基、一級債基、二級債基的算術平均槓杆率分別爲120.28%、114.51%、118.11%、116.10%，較二季度分別-0.38%、-0.25%、-0.10%、+0.76%。

久期策略分化，純債基降久期，一二級債基拉久期。截至三季度，中長期純債基、短期純債基、一級債基、二級債基加權平均久期分別爲2.75、0.95、2.94、3.39，較二季度分別-0.03、-0.14、+0.15、+0.43。

除中長期純債基增持利率債外，短期純債基和一級債基、二級債基均減持信用債和利率債。截至三季度，中長期純債基持有信用債市值3.81萬億，利率債市值3.72萬億，較二季度分別減持257億元、增持279億元；短期純債基持有信用債市值1.27萬億元、利率債市值1729億元，較上季度末分別減少2041億元、減少401億元；一級債基持有信用債市值6627億元、利率債市值1500億元，較上季度末分別減持293億元、減持22億元；二級債基持有信用債4612億元，利率債市值1316億元，較上季度末分別減少504億元、減少7億元。合計來看，前四類債基對信用債減持3096億元，對利率債減持152億元。

政金債市值佔利率債市值的比重均有所下降。三季度中長期純債基、短期純債基、一級債基、二級債基持倉政金債市值佔利率債市值的比重分別爲90.39%、87.77%、73.40%、56.79%，分別較上季度下降0.69%、0.07%、2.26%、5.86%。

三季度短期純債基和一級債基進行信用下沉。三季度重倉信用債分評級來看，在中長期純債基中，AAA級佔比增加0.19%至94.94%，AA+級佔比下降0.12%至4.48%；短期純債基金中，AAA級佔比減少3.2%至93.56%，AA+級佔比上升2.23%至4.64%；一級債基中，AAA級佔比下降0.47%至89.70%，AA及以下佔比增加0.71%至1.75%；二級債基中，AAA級佔比增加0.48%至98.07%，AA+級佔比下降0.16%至1.53%。

重倉城投債分區域來看，純債基和一二級債基這四類公募債基在2024年三季度持有城投債多的前四大省份爲浙江省、江蘇省、湖南省和安徽省。與二季度相比，江西、吉林、陝西城投債增持規模最多。

風險提示：債市風險超預期，政策超預期，統計存在偏差。

一、債基規模：中長期債基規模增加，債基規模整體下降

2024年三季度中長期債基規模增加，債基規模整體下降。截至2024年三季度末，中長期純債基、短期純債基金、一級債基、二級債基資產淨值分別爲6.37萬億、12801億元、7684億元、7057億元，較二季度分別增加404億元、減少2124億元、減少396億元、減少507億元。四類主要債基資產淨值合計91234億元，較上季度價減少2624億元。

二、大類資產配置：債券倉位下降

9月底股市上漲，在股債蹺蹺板效應衝擊下債市調整，導致債基減倉。進一步看債基內部持倉結構，截至2024年三季度，中長期純債基、短期純債基、一級債基、二級債基持有債券市值分別爲7.70萬億元、1.44萬億元、8863億元、7015億元，較二季度分別增持4.91億元、減持2295億元、減持339億元、減持546億元。倉位來看，前述四類債券基金持有債券市值佔資產總值比重分別97.17%、96.85%、96.03%、83.25%，較二季度分別下降0.72%、下降0.72%、下降0.66%、下降1.89%。

三、槓杆率和久期操作：策略分化

槓杆策略分化，除二級債基外，槓杆率均有所下降。截至2024年三季度，中長期純債基、短期純債基、一級債基、二級債基算術平均槓杆率分別爲120.28%、114.51%、118.11%、116.10%，較二季度分別-0.38%、-0.25%、-0.10%、+0.76%。

久期策略分化，純債基降久期，一二級債基拉久期。截至2024年三季度，中長期純債基、短期純債基、一級債基、二級債基加權平均久期分別爲2.75、0.95、2.94、3.39，較二季度分別-0.03、-0.14、+0.15、+0.43。

四、券種組合：大幅減持信用債

除中長期純債基增持利率債外，短期純債基和一級債基、二級債基均減持信用債和利率債。截至2024年三季度，中長期純債基持有信用債市值3.81萬億，利率債市值3.72萬億，較二季度分別減持257億元、增持279億元；短期純債基持有信用債市值1.27萬億元、利率債市值1729億元，較上季度末分別減少2041億元、減少401億元；一級債基持有信用債市值6627億元、利率債市值1500億元，較上季度末分別減持293億元、減持22億元；二級債基持有信用債4612億元，利率債市值1316億元，較上季度末分別減少504億元、減少7億元。合計來看，前四類債基對信用債減持3096億元，對利率債減持152億元。