特朗普在Agenda 47的視頻中肯定了其第一個任期內對ESG投資的限制：

作爲總統，我非常自豪地頒布了一項歷史性規定，禁止華爾街和僱主將401K、養老金和退休账戶資金，僅僅出於政治原因投入到所謂的ESG投資中。

特朗普還承諾若再次重返白宮，將迅速採取行動，通過籤署行政令來禁止ESG投資，並與國會合作出台永久性排除ESG投資的法律。

特朗普的言論似乎在暗示，一旦他再次當選，美國的ESG投資將面臨風波，但是回顧他在首個任期內對ESG投資所施加的限制措施，我們發現他可能存在些許誇大的成分。

特朗普對ESG投資的限制聚焦在私人退休計劃。他在2019年籤署了一項行政令，要求美國勞工部對能源投資趨勢和《1974年僱員退休收入保障法案》（ERISA）中與代理投票相關的受托責任進行審查，以確定是否應該“撤銷、替換或修改”相關指導方針。

ERISA覆蓋了兩類主要的退休計劃：

“繳費確定型（defined benefit plans）”和“待遇確定型（defined contribution plans）”，包括401(k)計劃、403(b)計劃、員工持股計劃以及利潤分享計劃等。

但是ERISA不包括政府實體或教會爲員工設立的計劃、僅爲遵守與工人賠償、失業或殘疾相關法律而設立的計劃、在美國境外爲非居民外國人利益而設立的計劃，以及未獲得資金支持的超額福利計劃等退休計劃。

勞工部2020年11月份發布的最終規則要求ERISA計劃的受托人基於財務因素來選擇投資和投資行動方案，並禁止爲了促進非財務目標而犧牲投資回報或承擔額外的投資風險。

但是，該規則也明確指出當受托人無法基於財務因素進行投資計劃選擇時，可以在充分記錄相關內容的前提下，使用非財務因素作爲投資決策的依據。

在勞工部公布規則後，美國各州立法機構也加快了監管ESG投資的步伐。截至2024年1月，已有41個州提出或頒布了與ESG投資相關的法律。

其中，8個州頒布了“支持ESG”的法律，規定應考慮或必須考慮ESG因素，或對特定有爭議的行業的投資進行限制。

20個州頒布了“反對ESG”的法律，限制使用州資產進行ESG投資，具體包括“投資決策應只關注最大化投資回報”、“第三方在考慮如何投票時只關注財務因素”、“禁止公共實體或在相關州運營的企業出於ESG因素排除歧視個人或其他公司”、以及“將抵制特定行業（如化石燃料）的公司和金融服務公司列入黑名單或禁止州政府實體與之籤訂合同”等。

盡管各州的立法環境多樣，但如果投資機構明確表示其投資決策首先考慮與相關投資有關的財務因素，即使進行ESG領域的相關投資，也能避开大多數法律風險。

從監管層面來看，特朗普時期對ESG投資的限制以及20個州出台的“反ESG”法規，並沒有直接“禁止ESG投資”。這些政策更多地強調，在做出投資決策時，應將財務因素作爲首要考量。

從市場角度觀察，盡管在特朗普的政策影響下，美國可持續基金的資金流入有所減少，但整體上仍然保持了正向增長。然而，在2022年拜登政府對ERISA條款進行修訂，允許在投資決策中考慮ESG因素後，美國可持續基金的資金流入並未出現預期中的提升，反而持續呈現負增長態勢。

造成美國可持續基金流出的背後最直接的原因是投資回報表現不佳。美國ESG基金在2023年的表現相較於2022年有所提升，但仍未能超越傳統基金的平均水平。

特別是ESG股票型基金，其表現尤爲遜色，有32%的可持續股票基金的回報率排在了同類基金的後25%。對於大型混合型股票基金——美國可持續基金領域最大的部分，2023年可持續基金的平均回報率爲20.8%，低於該類別整體23.9%的中位數收益，也低於晨星美國大中型股指數26.9%的收益中位數。

總的來看，特朗普對ESG投資的限制較大可能重復第一個任期的操作，要求ERISA覆蓋的退休計劃的受托人在進行投資決策時，將財務因素放在首位，並避免爲了追求非財務目標而犧牲潛在的投資收益或增加不必要的投資風險。

然而，ESG投資的長期發展終究取決於相關產品在市場上的表現，政策更多或是扮演規範引導的角色而非全面禁止。

風險提示

特朗普加大對ESG投資的限制；可持續投資取代ESG投資存在

注：本文爲天風證券2024年11月7日發布的《特朗普當選對ESG投資意味着什么?》，分析師：宋雪濤S1110517090003

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標題：特朗普2.0如何影響ESG投資？

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