摘要

1、美聯儲7月FOMC會議連續第八次將基准利率維持在5.25%-5.5%，符合市場預期，鮑威爾表態明顯偏鴿。美國通脹下行雖然取得進展，但仍未到合意水平，2024年6月CPI同比、PCE同比分別爲3.0%和2.5%，並且一季度通脹接連超預期，二季度开始相對符合或低於預期，顯示存在一定波動性，美國二季度GDP環比折年2.8%，略超預期2.0%，均成爲快速降息的掣肘。但利率決議和鮑威爾的表態明顯偏鴿。

2、從2024年7月FOMC會議的利率決議和鮑威爾的發言中，我們認爲有四處邊際變化：一是經濟方面，直面經濟邊際下滑。相較於之前“就業強勁、失業較低”的表述，美聯儲承認就業增長放緩，失業率有所上升，鮑威爾也表態美國經濟存在一定疲弱跡象，但經濟“硬着陸”的可能性很低。二是通脹方面，已經取得進一步進展，從高度關注通脹轉向雙重使命。美聯儲對二季度以來的通脹進展表示滿意，繼續維持2%通脹目標制，但在本輪周期中首次提及“雙重使命”，意味着對經濟和通脹同等關注。三是降息方面，鮑威爾明確表達最快9月份降息。美聯儲認爲過晚降息會削弱經濟，不要把注意力完全放在通脹問題上，預計預防式降息有望盡快到來。四是政治方面，鮑威爾表示可能的9月份降息是非政治性的。美聯儲的決定沒有考慮總統候選人的經濟計劃，當前階段美聯儲仍根據數據進行決定。

3、預計美聯儲9月份大概率开啓降息，全年降息2次左右，2025年可能的“特朗普2.0”預期可能會進一步加速降息進程。二季度以來美國通脹基本符合或略低於預期，預計後續繼續維持通脹整體回落、經濟邊際放緩的格局，在雙重使命的驅動下，美聯儲大概率9月份开啓降息，但是本輪美聯儲降息不同於1980年代以來的五輪降息（除了1984-1986年是因爲強美元與貿易赤字的循環，其他皆有經濟的明顯下行），當前經濟並未明顯下行，屬於預防式降息，預計整體節奏會很緩慢，預計全年降息2次左右。但是近期“特朗普2.0”逐步發酵，從上一任期來看，特朗普有財政貨幣雙寬松傾向（特朗普總統任批准8.4萬億美元債務，拜登4.3萬億美元；2019年特朗普多次施壓鮑威爾降息），雖然鮑威爾本次議息會議表態降息是非政治性的，但預計可能的“特朗普2.0”可能會加快2025年降息進程。

4、預計美國經濟“軟着陸”可能性較大，美債利率短期下行後仍將高位震蕩，降息催化下美股仍有上行空間，人民幣匯率先穩後震蕩。本次議息會議後，美債利率快速下行，10年期美債直逼4.0%，但預計年內降息速度偏緩、經濟近期整體韌性以及遠期“軟着陸”預期下，美債利率大概率在4.0%左右高位震蕩；美股三大指數均有上行，預計預防式降息的开啓進一步提振美國經濟預期，美股短期技術性調整後上行仍有空間；人民幣匯率短期交易美聯儲降息，疊加中國經濟政策脈衝，在7.25元/美元左右趨穩，四季度之後預計中美經濟預期一定程度的分化，人民幣仍將有所震蕩，中長期仍將維持雙向波動。

5、風險提示：美國經濟下滑超預期；流動性風險事件再次爆發。

注：本文來自國泰君安發布的《預防式降息將至，經濟軟着陸升溫——美聯儲2024年7月議息會議點評》，報告分析師：汪浩、黃汝南、韓朝輝、郭新宇、劉姜楓、張劍宇

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標題：國君宏觀：預防式降息將至，經濟軟着陸升溫

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