如何應對當前的快速輪動？-港臺熱話

如何應對當前的快速輪動？

興證策略張啓堯 09月 09,2024

一、近期輪動強度已逼近年內新高

近期我們在與投資者的交流中，發現大家一個普遍的感受是，市場各行業和風格高低切換、輪動過快，導致賺錢效應較差。

與此同時，我們編制的行業輪動強度指數也已逼近年內高點。我們通過一級行業近五日漲跌幅排名變動絕對值加總，構建了行業輪動強度指數這一指標，用於量化市場的輪動速度。可以看到，7月以來這一指數持續上升，當前仍處在歷史高位，顯示市場輪動過快、缺乏共識的方向。

與行業的快速輪動相對應的，風格層面我們也看到近期市場從前期表現強勢的紅利、低估值方向，轉向前期表現相對弱勢的中小盤、低價股，呈現出明顯的“高切低”特徵。

二、如何應對當前的快速輪動？聚焦“15+3”&中報亮點

那么，面對當前這個快速輪動和高低切換的市場，我們又該如何去應對？

主要思路有兩條：一是以長打短，跳出當前的混沌、抓住主要矛盾，布局中長期的主线方向，如“15+3”類資產；二則業績仍是當前市場值得關注的线索，建議聚焦中報亮點方向。

2.1、景氣依然是市場的重要线索，關注中報亮點方向：出口鏈、電子

今年景氣投資依然有效，即便在近期的快速輪動中，業績仍然是市場交易的重要依據。我們將所有個股分別按照7月以來漲跌幅以及中報業績增速進行分組，可以看到7月以來領漲的個股，大多具備更高中報業績增速。與之相對的，盡管由於7月以來市場整體回調並表現出“高低切”，但看似交易超跌背後，實則業績佔優的個股仍具備超額收益，尤其是低位績優股更大多逆市上漲。

在對中報進行系統性的梳理後，我們看到電子、出口鏈成爲財報業績靠前的方向。

1、電子：今年市場業績表現最亮眼的方向之一。從中報業績來看，電子行業上半年淨利潤同比增速達到46.18%，在申萬全部31個行業中排名靠前。並且，從細分行業來看，其中的光學光電子、元件、消費電子、半導體等方向在內外需共振之下均實現兩位數增長。

2、出口鏈：外需韌性支撐高景氣。出口主要相關細分行業中，消費電子、紡織服飾（紡織制造）、機械設備（工程機械）、輕工制造（造紙）、家用電器（小家電、白色家電）、汽車（汽車零部件、摩托車、商用車）等方向景氣延續。

2.2、大盤、龍頭是時代的beta，兼具三高屬性的“15+3”將是中長期主线

今年以來我們一直強調，市場已進入高勝率投資的時代。2024年中期策略報告《時代的貝塔》中我們進一步提出大盤、龍頭是時代的beta。並且，在不同宏觀經濟、產業趨勢和風險偏好下，同樣是大盤龍頭，結構上對於高景氣、高ROE、高股息各有側重。

對於A股，我們看到年初以來主线同樣在三類資產中往復躍遷、輪動，共同構成高勝率時代的“資產光譜”：年初由於市場對於經濟的預期過度悲觀，風險偏好顯著收斂之下，紅利資產表現出明顯的超額收益。此後隨着悲觀預期修復、風險偏好擡升，市場跌深反彈，高ROE、高景氣方向表現出明顯的相對收益。但3月中旬至4月中旬，在前期的跌深反彈行情充分演繹後，疊加兩會預期落地，市場風險偏好邊際回落，紅利方向再度領漲。而進入4月下旬，隨着風險偏好修復，市場再度從紅利板塊向核心資產、出海鏈、“15+3”等高景氣、高ROE方向擴散。但5月下旬开始，隨着對於經濟的預期再度走弱，市場又再度擁抱紅利。

往後看，我們認爲當前類似4月下旬，隨着風險偏好進入從過度悲觀的狀態緩慢爬升、修復的窗口，市場風格也將從過度防御轉向攻守兼備，從高股息向高景氣、高ROE方向擴散。

而這其中，“15+3”作爲三高資產的交集，大盤風格的增強，有望成爲市場中長期共識凝聚的方向。今年興證策略團隊首提“15+3”（達到或接近15%的淨利潤增速、3%的股息率）作爲新時代核心資產的篩選標准。相比於傳統的核心資產，“15+3”兼具高景氣、高ROE與高股息，是更順應這個時代的核心資產。

“15+3”資產提供了簡單、明確的篩選標准，篩選條件如下（“15+3”基礎上放寬）：

1)中證800成分股，市值不低於300億；

2)2024H1、2024E、2025E淨利潤增速不低於10%；

3)2023年股息率不低於2.5%。

風險提示

經濟數據波動，政策超預期收緊，美聯儲超預期加息等。

文中報告節選自興業證券經濟與金融研究院已公开發布研究報告《如何應對當前的快速輪動？——A股策略展望》，分析師：

張啓堯 SAC執業證書編號：S0190521080005

胡思雨 SAC執業證書編號：S0190521110003

張勳 SAC執業證書編號：S0190520070004

吳峰 SAC執業證書編號：S0190510120002

楊震宇 SAC執業證書編號：S0190520120002