最近一周，A股板塊之間的輪動速度加快，而並購行情一步步加強，不少公司走出了大牛股的氣勢，Wind重組指數自9月19日至今漲幅達61%。

並購重組龍頭股雙成藥業盤中股價一度觸及40元，較2024年7月25日的低點漲了十倍。自9月10日晚間宣布並購奧拉半導體至10月28日，雙成藥業走出了27天24板的行情。

就在10月28日晚，又有三家公司（華峰化學、嘉必優、道恩股份）先後發布資產收購或重組停牌公告，將並購重組的情緒推到了高峰；今日重組指數盤中一度衝高到4712點，不過尾盤明顯有資金出逃，部分重組概念個股跳水。

圖片來源：Wind

當然，能夠收錄進重組指數的基本都是並購事項已經有眉目的公司。而最近半個月，並購行情往邊緣進一步擴散，一些公司尚未公告籌劃收並購，但是已經被市場打入了提前量，例如山東華鵬、松發股份、乾照光電等公司已經從底部翻倍了。

其中，山東華鵬（603021.SH）曾於2023年籌劃過重大資產重組，但遲遲沒有進展，今年2月29日公司公告稱，擬終止重大資產重組事項。

直到最近，鼓勵並購重組的“並購六條”政策出台，市場的記憶又被點燃，資金大筆湧入山東華鵬。

自10月18日首個放量漲停至10月29日的8個交易日，山東華鵬的成交總金額達13.7億元，區間的總換手率達到84%。截至10月29日收盤，山東華鵬的市值爲19.2億元，如果不是尾盤跳水，山東華鵬將實現8連板。

山東華鵬股價走勢（截至2024年10月29日），來源：東方財富

01

山東華鵬業績連年虧損

山東華鵬總部位於膠東半島最東端的海濱城市——榮成，2015年4月在上交所上市。

公司主營玻璃制造業務，下設山東華鵬石島玻璃制品有限公司、安慶華鵬長江玻璃有限公司、甘肅石島玻璃有限公司等多個子公司，專業從事各類中、高檔玻璃瓶罐和玻璃器皿的研發、生產和銷售。

2022年10月21日，海科控股以7.09元/股的對價受讓了張德華持有的山東華鵬7785.31萬股股份，耗費資金5.52億元，交易完成後海科控股成爲山東華鵬的控股股東，實際控制人變更爲楊曉宏。

除山東華鵬之外，海科控股還持有創業板上市公司海科新源（301292.SZ）60.9%的股份，海科新源專注於鋰離子電池電解液溶劑和高端丙二醇、二丙二醇、1,3丁二醇等精細化學品的研發、生產和銷售，產品廣泛應用於鋰電池材料、醫藥、日化、香精香料、基礎化學等領域。

憑借多元化的布局，海科控股在國內民營企業當中的實力較爲亮眼。在中華全國工商業聯合會發布的“2024中國民營企業500強榜單”中，海科控股以735億元的營收位列第145位，在上榜山東企業中位列第15位。

值得注意的是，在謀求控股權的同時，海科控股曾計劃對山東華鵬進行資產重組，擬將東營市赫邦化工有限公司（簡稱“赫邦化工”）100%股權置入上市公司，並置出現有資產。

格隆匯獲悉，2022年10月14日，山東華鵬發布公告，擬向海科控股發行股份及支付現金購买其合計持有的赫邦化工100%的股權，同時向特定對象發行股份募集配套資金不超過2.4億元。

據披露，山東華鵬的業績一直增長乏力，近幾年的歸母淨利潤只有2020年一年爲正。扣非淨利潤則連年虧損，2019年至2024年1-9月，山東華鵬的扣非淨利潤累計虧損了13.52億元。

公司在2023年年報中解釋稱，國際形勢錯綜復雜，地緣政治衝突加劇，世界經濟復蘇乏力，國內經濟增長面臨較大壓力，消費市場低迷，行業競爭加劇，導致公司業績承壓。

如果再往前追溯的話，山東華鵬僅有上市當年和第二年（2015年和2016年）扣非淨利潤爲正，後面每一年都是虧損的，真的是全體股東都等着收購來轉運呢。

山東華鵬在收購預案中表示，上市公司資產負債率較高，2023年6月31日合並報表的資產負債率爲80.52%；另一方面，公司盈利能力較差，因此上市公司原有業務未來發展前景不明確，正積極尋求業務轉型。

山東華鵬關鍵財務數據，來源：東方財富

02

2024年2月，山東華鵬收購赫邦化工被終止

擬收購標的赫邦化工成立於2011年，是海科控股的全資子公司；公司主要產品包括燒鹼、環氧氯丙烷，其他產品包括液氯、氯化氫、鹽酸羥胺、氫氣等。

燒鹼作爲基礎化工產品，伴隨經濟發展形勢的變化，其上遊原料供應和下遊消費需求呈現一定的周期性波動，產品需求、產品價格和宏觀經濟環境有着密切的關系。

財務數據顯示，2020年度、2021年度、2022年度及2023年1-6月，赫邦化工實現的淨利潤分別爲1853.91萬元、1.58億元、1.52億元及1213.74萬元。

根據2023年8月發布的收購預案修訂稿，赫邦化工100%股權的交易價格爲11.24億元。在不考慮募集配套資金的情況下，資產置換完成前後山東華鵬的主要財務數據將得到較大的改善。以2022年爲例，收購赫邦化工之前，山東華鵬的歸母淨利潤爲-3.8億元；如果成功收購赫邦化工並置出原有業務，公司的歸母淨利潤將增至1.52億元。

山東華鵬在收購預案中稱，本次交易前，上市公司的主營業務爲玻璃器皿產品和玻璃瓶罐產品的研發、生產和銷售。本次交易完成後，盈利能力較強、發展潛力較大的赫邦化工將成爲上市公司全資子公司；同時上市公司將逐步處置增長乏力、未來發展前景不明的現有業務。

完成赫邦化工的置入、現有業務的對外處置後，上市公司將實現主營業務的轉型，主營業務將變更爲燒鹼、環氧氯丙烷等化學產品的研發、生產與銷售。未來圍繞“氯鹼-環氧氯丙烷-環氧樹脂”綠色循環產業鏈，繼續做大、做強、做精；並充分發揮現有資源優勢，面向新能源、新材料方向布局發展。”

然而事與愿違，收購事項於2024年草草收場。

山東華鵬分別於2023年6月29日和2023年12月29日發布公告稱，因爲交易的申報文件財務資料即將到期，公司向上海證券交易所申請中止審核重組事項。

2024年2月29日，山東華鵬再次發布公告收購事項終止。公告稱，自本次重組啓動以來，上市公司及相關各方積極推進各項工作。本次交易歷時較長，宏觀環境和行業環境發生了一定的波動和變化，綜合考慮當前外部市場環境和標的公司經營情況等因素，爲切實維護上市公司和廣大投資者利益，經上市公司審慎研究，擬終止本次重組事項。

03

尾聲

山東華鵬在2023年年報和2024年半年報中表示，面對復雜的國內外經濟形勢，公司董事會堅持問題導向、目標導向和結果導向，堅定雙輪驅動战略；未來將繼續優化產品結構和業務板塊，加快低效無效資產的處置進度，適時加大資產重組力度，穩步推動公司轉型升級。

所以市場猜測，山東華鵬這次收購的終止並非終點。後續爲了保殼，山東華鵬可能還會繼續尋求資產注入，因此才有了這次萬衆矚目的行情。

並購行情看似熱鬧，實則很難參與，對於已經發布公告的公司，復牌後就是連續漲停，等开板之日往往股價已經在高位，再买進去需要極大的勇氣，後續稍有波動也很難拿得住。

而對於一些尚未實錘並購的公司，只能憑借對市場資金的感知和判斷，來選擇核心的抱團票參與，隨機性比較強。這在今天的行情當中體現得淋漓盡致，尾盤山東華鵬大跳水，早盤买入的投資人日內最大虧損13個點；而對於一些更核心的重組標的，目前還尚未松動。

在此前的文章中，發哥提到，資本市場瞬息萬變，許多有並購重組預期的也未必全都能落地，參與這類投資要時刻保持三分清醒，倉位一定要控制在自身承受能力範圍內。

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標題：山東華鵬8連板落空，13億資金在等一個並購

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