如何交易跨年配置行情？
對於當前，市場主要關注人大常委會，後續可能再繼續博弈中央經濟工作會議定調。如果增量政策超預期，我們認爲調整即买入時點。如果增量政策低於預期，邏輯上利好債市，但畢竟供給壓力可能略超預期，長端可能延續震蕩。進一步考慮到市場預期趨同，11月下旬可能有“搶跑”。
四季度或者說年末債市是否有共性特徵？
我們復盤2010年以來，歷年債市在四季度表現，發現：
有7年四季度利率顯著下行，這7年基本處於牛市或者牛市开端，四季度都有顯著的政策面、基本面或者事件性因素強驅動。
有6年四季度利率顯著上行，在顯著上行的過程中，會發生因爲票息價值而引致配置力量介入的情況，帶來階段性利率下行，开始時間一般在11月下旬或者12月中旬，國債階段性表現會強於國开。
最後是2019年，四季度利率先上後下，全季走平，11月因爲超預期降息疊加攤余債基等配置力量帶來年末利好。
總結而言，四季度通常會有跨年配置力量，但時點不好確定，配置機構既看票息，也會隨行就市。
對於當前，市場主要關注人大常委會，後續可能再繼續博弈中央經濟工作會議定調。
如果增量政策超預期，我們認爲調整即买入時點。
如果增量政策低於預期，邏輯上利好債市，但畢竟供給壓力可能略超預期，長端可能延續震蕩。進一步考慮到市場預期趨同，11月下旬可能有“搶跑”。
風險提示：投資者行爲不確定性，監管政策不確定性，利率波動不確定性。
注：本文來自天風研究於2024年11月6日發布的報告《如何交易跨年配置行情？》，分析師：孫彬彬S1110516090003
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