國君策略:總量穩結構進,聚焦新質生產力
【本報告導讀】:2024年政府工作報告在總量上以穩爲主,重點在穩預期、防風險;對於科創的表述更爲積極,後續產業政策將加速發力。聚焦新質生產力建設,關注科技制造與國產替代。
總量政策以穩爲主,結構性亮點在科技創新。3月5日兩會开幕,發布《2024年政府工作報告》,有三個方面值得重點關注:第一,2024年經濟增長目標爲5%左右,較21年三年平均增長目標爲4.4%,意味着經濟較23年進一步修復(23年相對21年兩年平均增長4.1%),顯示決策層對於經濟增長仍有較大的信心;第二,財政貨幣“兩個適度”,總量政策仍以穩爲主,不搞強刺激,重點仍在提質增效,穩預期、防風險;第三,報告對於科技創新的表述更爲積極,後續財稅、金融等對科技產業政策支持預計將加速,現代化產業體系構建路徑有望逐步明晰。總的來看,報告穩總量、促結構,現代化產業體系與新質生產力是後續發展重心。
財政貨幣重提效而非強刺激,地產重點在穩預期、防風險。穩健的貨幣政策要靈活適度、精准有效,政策目標在於社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配,考慮到當前實際利率仍偏高,後續貨幣寬松仍有較大空間。精准有效旨在盤活信貸存量,加大對科技、綠色、養老、普惠、數字等重點領域支持力度,優化信貸結構以提升效能。積極的財政政策要適度加力、提質增效。24年財政赤字率維持3.0%,同時擬連續幾年發行超長期特別國債,24年先發行1萬億元。整體財政力度較23年略升,體現適度加力不搞強刺激,中央加槓杆意愿擡升,注重穩定社會預期。結構上強調優化支出結構,重點支持科技創新和制造業發展,年初以來重大項目开復工偏緩,新增專項債發行偏慢、多數省份下調全年固投增長目標等可對此進行較好印證。房地產領域重點在於穩預期和防風險,房地產融資協調機制及“三大工程”建設爲主要抓手。
對科技創新的表述更爲積極,產業政策將加速發力。報告強調要大力推進現代化產業體系建設,加快發展新質生產力,新增“大力”、“加快”表述,同時在主要任務中新增“深入實施科教興國战略”,顯示在國內新舊動能切換、全球地緣博弈加劇大背景下,推動我國科技產業突破的緊迫性有所提升,重點在產業鏈優化升級、新興產業和未來產業培育,以及數字經濟創新發展。兩會前國務院審議通過《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》,考慮到當前我國制造業產能利用率偏低,預計本輪設備更新改造以高技術、低耗能的先進設備爲主,助力“新質生產力”及“現代化產業體系”構建。預計後續財稅、金融等政策將繼續加大對於科技創新的支持力度,現代化產業體系構建路徑有望逐步明晰。
重視科技產業結構性线索,聚焦科技制造與國產替代。回顧歷年A股市場表現可以發現,春節至兩會期間市場大多上漲,步入兩會期轉爲震蕩,後續若想進一步上漲則依賴於經濟預期的回升(如09年四萬億/16年供給側改革/19年貨幣寬松、信貸高增),或產業政策的密集發力(如15年互聯網+ /21年雙碳)。考慮到總量政策仍以穩爲主,加之節後企業开復工偏緩,需求預期上修動力不足,後續科技產業政策是更值得關注的投資线索。聚焦“新質生產力”的加速建設,重點在科技制造與國產替代:先進半導體/國產算力/低空經濟/機器人/新能源新技術等。
風險提示:海外經濟衰退拖累國內需求,全球地緣政治的不確定性。
注:本文來自國泰君安發布的《總量穩結構進,聚焦新質生產力——策略視角學習2024年政府工作報告》,報告分析師:方奕、張逸飛
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