7月將召开黨的二十屆三中全會，主題或爲進一步全面深化改革、推進中國式現代化。近期政策層就三中全會多次吹風，結合相關政策改革思路，我們認爲三中全會或有以下內容值得關注：一方面是以財稅、金融、國企、土地爲代表的基礎制度改革；另一方面是以新質生產力爲核心的科技創新和能源改革。

▍7月15日至18日將召开黨的二十屆三中全會，我們預判，改革必將進一步解放思想，以增進人民福祉、促進社會公平爲出發點，开啓中國式現代化新徵程。

6月政治局會議決定，中國共產黨第二十屆中央委員會第三次全體會議於7月15日至18日在北京召开。4月中央政治局會議明確今年三中全會的主題爲進一步全面深化改革、推進中國式現代化。

我們認爲，全面深化改革是推進中國式現代化的根本動力。伴隨中國經濟增長的約束條件增多，政策騰挪空間逐漸變窄。因此，除了要考慮短期政策及時進行宏觀調控外，也必須規劃新時代的改革藍圖，把穩增長與推動高質量發展有機結合，改善中長期的發展預期。

▍實際上，近期政策層通過重要會議和官媒就三中全會“進一步全面深化改革”多次吹風，結合相關政策改革思路，我們認爲三中全會或有以下內容值得關注：

1）財稅改革：平衡央地關系，完善稅收制度。從解決央地財權事權不匹配這一核心出發，一是未來中央或將主動承擔更多跨區域的公共服務類开支，減少基層壓力；二是健全地方稅、直接稅體系，一方面完善以共享稅爲主體的收入劃分模式，建議重點關注消費稅改革；另一方面適當提高直接稅比重，包括進一步優化增值稅制度、加快直接稅內部結構調整等。

2）土地改革：優化土地要素流通，建立統一建設用地市場體系。未來或將統籌推進農村承包地、宅基地、集體經營性建設用地三塊地的改革，特別是盤活闲置、加快流轉，通過集體經營性建設用地入市，打破政府土地供應壟斷。通過探索市場化的權利轉讓及土地退出、資產抵押擔保融資等，賦予農民更多財產權利，提高農民收入。

3）金融改革：重塑資本市場生態，守住不發生系統性風險。一方面，新“國九條”已經指明資本市場改革方向，後續關注政策落地，包括嚴格把關資本市場“一進一出”、推動加強投資者回報、提速一流投資銀行和投資機構建設、加快中長线資金入市等。另一方面，持續化解地產、地方債務和中小金融機構等重點領域風險，確保金融穩定。

4）國企改革：做強國有資本，優化國資布局。2023—2025年國企改革進程即將過半，今年3月國資委提出“確保2024年底前完成70%以上改革任務”，同時強調“要全力以赴抓好國企改革深化提升行動攻堅，爲高質量發展增動力添活力”。後續我們認爲，一是做強做優做大國有資本，重點關注市值管理納入央企負責人考核的落地；二是加快優化國有經濟布局結構，國資國企布局或將向國家安全領域、公共服務領域、战略性新興產業集中。

5）科技創新：健全新型舉國體制，多舉措支持新質生產力。自2023年3季度以來，總書記在東北振興座談會、中央經濟工作會議、全國兩會等多個重要場合提及新質生產力。一方面，預計會議或將系統闡述新型舉國體制內涵。另一方面，新質生產力科學內涵及發展思路不斷清晰。預計會後多個創新領域或將獲得政策支持，如低空經濟、數字經濟、生物醫藥等。

6）能源改革：電力市場化改革提速，排放目標由“硬約束”轉爲“碳工具”。一方面，全國統一電力市場體系或逐步建成，電源側關注火電、核電等基荷電源，電網側關注配用電信息化，負荷側關注虛擬電廠等新型主體，同時電力現貨市場建設或將提速。另一方面，能耗和碳減排目標或逐步由“硬約束”轉爲“碳工具”，或增強對過剩產能行業的環保約束，驅動產業結構轉型升級。

7）對外开放：以高水平开放促進全國統一大市場建設，穩定外資預期。近年來我國外商直接投資流入有所放緩，近期政策高度重視穩外資工作，相關政策頻出。高水平對外开放與全國統一大市場的建設相輔相成，預計扎實推進高水平對外开放並穩定外資信心，同樣是二十屆三中全會的重點。一是要擴大市場准入，提高外商投資自由化水平，更好發揮外資對新質生產力的支持作用。二是要優化競爭環境，更好對接國際高標准經貿規則，將推進對外开放與深化國內改革相結合。三是要要解決核心關切，提升外資經營便利度。

▍風險因素：

海外經濟加快衰退，地緣政治風險惡化；國內逆周期政策低於預期，宏觀經濟運行低於預期，民營企業預期持續低迷。

注：本文節選自中信證券研究部已於2024年7月1日發布的《三中全會前瞻報告—全面深化改革，推進中國式現代化》報告，分析師：楊帆 S1010515100001 於翔 S1010519110003 等

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標題：三中全會前瞻：全面深化改革，推進中國式現代化

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