市場的關注焦點在今晚的美國CPI數據，但由於昨天公布的PPI數據顯著低於預期，因此市場也大致定位今晚CPI會相對溫和。而今晨新西蘭央行超預期降息，也讓美聯儲成爲了唯一一個沒有降息的主要央行。

在本輪加息周期中，新西蘭央行在主要發達經濟體中最早加息，在2021年10月6日首次加息，而美聯儲則在間隔了5個月後才選擇加息。而在今天降息後，新西蘭央行則再次領先美聯儲一個身位，讓美聯儲成爲了唯一尚未降息的主要央行。

與新西蘭央行1-3%的通脹控制目標不同的是，美聯儲的2%的中期通脹控制目標較爲“僵硬”，從這個角度而言，美聯儲的降息仍然需要更多的理由。即使美聯儲不斷強調只要確定通脹趨勢下行即可考慮降息，但如果堅持2%的中期通脹控制目標，美聯儲的政策空間仍然會受到掣肘。這也在一定程度上解釋了爲什么美聯儲爲何在降息陣營中落在了後段班。

外匯市場也开始搶跑美聯儲即將开啓的降息周期，這也帶來了美元指數的下行。伴隨着美元指數的下行，人民幣在近期也出現顯著的漲勢，這在理論上爲中國的貨幣政策寬松打开了一定的空間。

近期一個更有意思的現象是，人民幣利率上行相較美元更快，也印證眼下的人民幣升值更像是一個此前交易方向的反轉。具體而言，市場的頭寸集中在做多美元上，而現在美元多頭开始出現平倉，這自然會帶來美元流動性的增加，並在利率市場顯示爲美元利率相對於人民幣利率下行。當然，關於人民幣最擁擠的交易可能是債券，尤其是長端債券，這也是市場未來需要觀測的一個方向。

正文

市場的關注焦點在今晚的美國CPI數據，但由於昨天公布的PPI數據顯著低於預期，因此市場也大致定位今晚CPI會相對溫和。而今晨新西蘭央行超預期降息，也讓美聯儲成爲了唯一一個沒有降息的主要央行。在本輪加息周期中，新西蘭央行在主要發達經濟體中最早加息，在2021年10月6日首次加息，而美聯儲則在間隔了5個月後才選擇加息。而在今天降息後，新西蘭央行則再次領先美聯儲一個身位，讓美聯儲成爲了唯一尚未降息的主要央行。

從新西蘭央行近期的議息會議的表態來看，從年初的相對曖昧到此後對通脹的擔憂、直至近期對通脹表述較爲溫和，這也流露出了央行官員的心路歷程。對於美聯儲而言，其政策應對方程也是類似的。無論降息與否，最終美聯儲都需要確認通脹能夠溫和回落。與新西蘭央行1-3%的通脹控制目標不同的是，美聯儲的2%的中期通脹控制目標較爲“僵硬”，從這個角度而言，美聯儲的降息仍然需要更多的理由。即使美聯儲不斷強調只要確定通脹趨勢下行即可考慮降息，但如果堅持2%的中期通脹控制目標，美聯儲的政策空間仍然會受到掣肘。這也在一定程度上解釋了爲什么美聯儲爲何在降息陣營中落在了後段班。

在新西蘭央行降息前，加拿大和歐洲央行在6月降息，而英國央行則選擇在8月1日降息，這也事實上讓美聯儲的9月降息成爲了一個萬衆期待但懸念頓失的事件。從這個角度而言，市場事實上已經將9月降息定位成一個確定性的事件。需要考慮的風險是美聯儲會否降息50個基點；當然，更大的風險是美聯儲是否會選擇不降息（這幾乎是個黑天鵝事件）。

外匯市場也开始搶跑美聯儲即將开啓的降息周期，這也帶來了美元指數的下行。伴隨着美元指數的下行，人民幣在近期也出現顯著的漲勢，這在理論上爲中國的貨幣政策寬松打开了一定的空間。但近期一個更有意思的現象是，境內人民幣兌美元的掉期點數出現了快速的上行，這表明境內市場的人民幣利率上行速率較快。人民幣利率上行相較美元更快，也印證眼下的人民幣升值更像是一個此前交易方向的反轉。具體而言，市場的頭寸集中在做多美元上，而現在美元多頭开始出現平倉，這自然會帶來美元流動性的增加，並在利率市場顯示爲美元利率相對於人民幣利率下行。當然，關於人民幣最擁擠的交易可能是債券，尤其是長端債券，這也是市場未來需要觀測的一個方向。

注：本文來自國泰君安發布的《大家都降息了，除了美聯儲！》，報告分析師：周浩、孫英超

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標題：大家都降息了，除了美聯儲！

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