三個維度看明年出口形勢如何？
展望2025年，我們對於我國出口量實現增長持偏積極的態度。一方面WTO預計全球貿易量或隨着歐洲貿易的修復而實現約3%的同比增長、且3%的同比增速爲近年較高水平。另一方面，即使明年我國出口或面臨美國加徵關稅的潛在風險，但企業出海建廠、拓展新興市場等或能一定程度對衝關稅風險對貿易量的衝擊，我國出口在全球的份額有望保持相對穩定。相較之下，潛在的關稅風險以及國內出口價格偏弱或使得明年出口價格對於出口金額的拖累或將延續。
▍貿易夥伴：新興市場需求的重要性持續提升。
近年來，地緣政治衝突、關稅和貿易政策不確定性等因素對國際貿易的擾動不斷加深。根據UNCTAD測算的貿易依賴度，菲律賓對中國、韓國對中國、以及中美之間的貿易依賴度均有不同程度下降。同時，俄羅斯、巴西、越南、印度等新興市場對中國的貿易依賴度提升明顯。從商品維度來看，反映全球貿易合作分工程度的全球中間品貿易份額也呈持續下行的趨勢。在此背景下，今年前三季度，美歐日在中國大陸的出口份額較2023年讀數進一步下降，東盟、巴西、墨西哥在中國大陸的出口份額均有明顯提升，其中東盟的份額佔比已達16.3%。
▍貿易商品：部分產業呈結構性亮點。
今年前三季度，汽車、家電、半導體產業鏈、交運設備產業鏈等相關商品出口表現亮眼。選取美國、歐盟、越南、巴西、俄羅斯爲例，按HS分類標准對中國與其的出口貿易商品進行拆分，可以看到今年機電產品出口金額高增或由新興市場驅動，產業競爭力的明顯提升帶動車輛/船舶等運輸設備在發達經濟體和新興市場均實現高增。
▍量價維度：數量增長仍是主要貢獻。
今年以來，出口數量對於出口整體表現的拉動日趨明顯。出口價格仍是拖累，但趨勢上並沒有進一步惡化。展望2025年，我們對於我國出口量實現增長持偏積極的態度。一方面WTO預計全球貿易量或隨着歐洲貿易的修復而實現約3%左右的同比增長、且3%的同比增速爲近年較高水平。另一方面，即使明年我國出口或面臨美國加徵關稅的潛在風險，但企業出海建廠、拓展新興市場等或能一定程度對衝關稅風險對貿易量的衝擊，我國出口在全球的份額有望保持相對穩定。相較之下，潛在的關稅風險以及國內出口價格偏弱或使得明年出口價格對於出口金額的拖累或將延續。
▍總結：
今年前三季度，從貿易夥伴、貿易商品和量價三個維度觀察我國出口變化：一是全球產業鏈、供應鏈重塑背景下，新興市場需求佔中國大陸出口的份額持續攀升，東盟和拉丁美洲成爲我國出口維持韌性的關鍵。
二是受益於行業需求回暖和國內相關產業競爭力提升，汽車、家電、半導體產業鏈、交運設備產業鏈等相關商品出口表現亮眼。
三是出口數量對於出口整體表現的拉動日趨明顯，盡管出口價格仍是拖累，但趨勢上並沒有進一步惡化。
往後看，在潛在的美國對我國加徵關稅風險下，我國出口或受到一定拖累，我們預計明年我國出口貿易量有望保持韌性，同時出口價格或存在一定壓力。
▍風險因素：
部分海外經濟體經濟回落趨勢存在不確定性；國內經濟基本面修復程度存在不確定性；地緣政治風險或擾動我國外貿環境。
本文節選自中信證券研究部已於當日發布的《晨會》報告，分析師：明明 余經緯 S1010517100001 S1010517070005 等
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