信達證券：股市供需格局全面改善
核心結論
今年9月的資金流入環比回升。1）2024年9月，A股月度資金淨流入佔流通市值的比例爲1.00%，較上月的0.49%環比走強。截至2024年9月，過去12個月累計淨流入佔自由流通市值的比例爲3.89%，較上月的3.15%環比走強。2）從分項上來看，今年9月資金淨流入環比上升主要源於9月私募基金轉爲淨流入和融資余額回升。
融資余額近期大幅回升。1）融資余額方面，2024年9月融資余額環比增加492.48億元，相較上月減少322.81億元大幅上升。2）融資余額佔流通市值的比例出現回升。截至10月18日，全A融資余額佔流通市值的比例爲2.28%，處於2018年以來的中位值水平。
上市公司回購、分紅均表現積極。1）2024年1月1日-10月18日，上市公司回購金額爲4382.79億元，月均回購規模爲431.09億元，月均回購規模高於2005年以來的所有年份。2）從月度數據來看，上市公司2024年9月的減持規模爲40.28億元，相較上月的1.83億元有所擴大；從年度數據來看，2024年1月1日-10月18日，上市公司累計增持規模爲43.92億元，月均增持規模爲4.32億元，月均增持規模有所收斂。3）二季度以來，上市公司分紅金額大增且遠超季節性。2024年9月上市公司分紅金額爲873.92億元，高於2014年以來所有年份；2024年1月1日-9月30日的累計分紅金額創2014年以來新高。
9月股權融資規模環比增加。1）月度數據方面，2024年9月的股權融資規模爲209.05億元，較上月的137.17億元環比增加。2）年度數據方面，2024年1月1日-10月18日的股權融資規模爲2340.08億元，月均融資規模低於2007年以來全部年份。
正 文
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總覽：一級資金持續流入，二級投資者流出轉流入
1.1 年度層面上，資金面大幅淨流入
根據我們的不完全統計，我們推測2024年全年A股將實現資金淨流入約15746億元，資金淨流入額佔自由流通市值的比例約爲4.2%。此外考慮到私募基金、保險、公募基金等資金流入項可能存在重復計算，我們計算剔除私募基金與保險的資金淨流入匯總情況，其佔自由流通市值的比例約爲5.0%。
從各分項數據來看，年度資金面轉強主要源於公司分紅超季節性、公司回購持續上升、股權融資規模較小、公募基金ETF份額持續增加、保險資金流入。
1.2 月度層面上，資金淨流入環比上升，公募基金份額回升
2024年9月，A股月度資金淨流入佔流通市值的比例爲1.00%，較上月的0.49%環比上升。截至2024年9月，過去12個月累計淨流入佔自由流通市值的比例爲3.89%，較上月的3.15%環比走強。
從分項上來看，今年9月資金淨流入環比上升主要源於9月私募基金轉爲淨流入和融資余額回升。1) 私募基金股票倉位方面，截至2024年9月，華潤信托私募基金管理倉位爲55.58%，相較上月環比大幅上升7.13pct。2）融資余額方面，2024年9月融資余額環比增加492.48億元，相較上月減少322.81億元大幅上升。
1.3 A股資金流入及流出分項的關鍵變化匯總
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8月新增开戶數下降，爲八年來最低水平
新增开戶數方面，2024年8月上證所新增开戶數爲99.93萬戶，較上月環比減少15.21萬戶。對比歷史同期來看，2024年8月的新增开戶數爲2016年以來的最低水平。
2024年1月1日-8月31日，上證所累計新增开戶數達到1163.73萬戶，低於2016年以來的全部年份。
銀證轉账方面，從歷史數據來看，寧波證券公司客戶交易結算資金余額與全國的變動趨勢較爲一致。以寧波證券公司交易結算資金的數據來看，2022年8月以來銀證轉账的同比增速連續多期呈現負值。2024年8月，寧波證券公司客戶交易結算資金余額同比增速爲-14.80%。
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融資余額9月-10月中旬持續淨流入
融資余額方面，2024年9月融資余額環比增加492.48億元（前值爲減少322.81億元）。10月1日-10月18日，融資余額增加1548.9億元。
2024年1月1日-10月18日，融資余額增加了62.78億元。如按月份折算爲全年，我們預計全年融資余額或將增加82.61億元，不足去年的淨流入規模半成。
融資余額佔流通市值的比例出現回升。今年1月下旬至春節前，融資余額的下降速率快於流通市值，我們認爲主要原因可能是伴隨着市場的快速調整，部分槓杆資金面臨平倉壓力，期間融資余額佔流通市值的比例也出現快速下降，由2018年以來的最高水平（2.64%）下降至中位值水平（2.3%左右）。今年5月後，融資余額與流通市值同步下降，二者降幅接近，並於9月末大幅回升。截至10月18日，全A融資余額佔流通市值的比例爲2.28%，回升到2018年以來的中位值水平。
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ETF 基金資金持續保持淨流入
4.1 股票型ETF淨流入9-10月均增加較快
我們統計普通股票型、偏股混合型、靈活配置型三類主動型股票基金的份額變動，下文將這三類基金統稱爲偏股型基金。
從月度數據來看，2024年9月偏股型公募基金份額環比增加409.40億份（前值爲增加802.31億份）。2024年10月1日-10月18日，偏股型公募基金份額增加了1124.46億份。
從年度數據來看，2024年1月1日-10月18日，偏股型公募基金份額增加了2822.98億份。
月度數據方面，2024年9月股票型ETF基金淨流入1539.68億元。2024年10月1日-10月18日，股票型ETF基金淨流入1168.11億元。
年度數據方面，2024年1月1日-10月18日，股票型ETF基金份額淨流入10074.63億元，仍高於歷史上多數年份。
4.2 截至10月中旬南下資金年內累計淨流入接近5000億元
從年度數據來看，截至2024年10月18日南下資金2024年累計淨流入4946億元。2024年9月南下資金淨流入385.3億元。
4.3 私募基金倉位9月環比回升
管理規模方面，截至2024年8月，私募基金管理規模爲50258.66億元，相較上月環比減少80.77億元；2024年1月-8月私募基金管理規模減少了6958.55億元。
股票倉位方面，截至2024年9月，華潤信托私募基金管理倉位爲55.58%，相較上月環比上升7.13pct；2024年1月-9月，私募基金倉位下降0.35pct。
4.4 保險機構2024年6月持有的股票市值環比上升
年度數據方面，2024年1月1日-6月30日保險公司持有的股票市值增加了4547.34億元，漲幅爲13.67%；而同期中證紅利指數漲幅爲7.75%。我們據此推算，2024年1月1日-12月31日保險公司資金約有2000億元淨流入股市。
季度數據方面，2024年二季度，保險公司資金運用余額中投向股票的資金達到37821.34億元，相較一季度環比增加1828.04億元。
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產業資本減持規模擴大，回購規模超4300億
5.1 2024年1月-10月中旬上市公司回購規模超4300億
從月度數據來看，上市公司2024年9月的回購金額爲540.64億元，相較上月的733.17億元有所收斂；2024年10月1日-10月18日的回購金額爲535.91億元。
從年度數據來看，2024年1月1日-10月18日，上市公司回購金額爲4382.79億元，月均回購規模爲431.09億元，月均回購規模高於2005年以來的所有年份。
5.2 截至2024年10月中旬年內產業資本爲淨增持
從月度數據來看，上市公司2024年9月的減持規模爲40.28億元，相較上月的1.83億元有所擴大；2024年10月1日-10月18日的減持規模爲28.00億元。
從年度數據來看，2024年1月1日-10月18日，上市公司累計增持規模爲43.92億元，月均增持規模爲4.32億元。
5.3 上市公司分紅率維持在歷史較高水平
月度數據方面，2024年10月上市公司分紅金額爲628.89億元。年度數據方面，2024年1月1日-10月18日上市公司累計分紅金額達到17551.01億元。對比歷史同期來看， 2024年1月1日-10月18日的累計分紅金額創2014年以來新高。
由於上市公司分紅金額存在明顯的季節性，一般集中在第二、第三季度，我們更關注分紅率指標。全A分紅率（過去12個月分紅金額/淨利潤）在2024年9月達到31.56%。
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年初以來股權融資月均規模不足去年的半成
月度數據方面，2024年9月的股權融資規模爲209.05億元，較上月的137.17億元環比增加。
年度數據方面，2024年1月1日-10月18日的股權融資規模爲2340.08億元，月均融資規模低於2007年以來全部年份。
2024年1月1日-9月30日，我們以成交額估算的交易傭金達到1246.23億元。2024年1月1日-8月31日，證券交易印花稅費用累計達到642億元。2024年1月1日-10月18日的月均交易費用爲138.47億元,低於2019年-2023年全年的水平。
風險因素：部分數據的公布存在時滯；部分項目的估計與實際情況有偏差。
本報告完整版請參考信達策略團隊發表的研報全文。
注：本文源自信達證券2024年10月24日報告《股市供需格局全面改善——資金跟蹤專題》,分析師：樊繼拓S1500521060001 李暢S1500523070001
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標題：信達證券：股市供需格局全面改善
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