消費偏穩，通脹回落——美國2024年3季度GDP點評-港臺熱話

消費偏穩，通脹回落——美國2024年3季度GDP點評

梁中華宏觀研究 10月 31,2024

·投資要點 ·

經濟仍有韌性。美國2024年3季度GDP環比折年率爲2.8%（前值3%），仍維持穩定。從結構來看，消費對美國經濟的貢獻進一步上升，政府消費與投資也有所回升，私人投資明顯走弱，淨出口繼續拖累美國經濟增長。

具體來看，消費方面，商品消費的強勁表現是推動消費回升的主要動力，服務消費維持穩定。私人投資的回落主要受存貨變化拖累，固定資產投資增速也有所下滑，其中住宅投資回落較爲明顯。進口表現仍然強勁，或反映出當前美國國內需求仍具有一定韌性。商品出口明顯回升，使淨出口對經濟拖累較上一季度有所減輕。

通脹壓力持續緩解，11月或降息25BP。3季度美國PCE與核心PCE價格指數環比折年率均有所回落，其中商品消費價格指數的回落是主要貢獻。在通脹壓力持續緩解的情況下，年內美聯儲或將繼續降息，11月降息幅度或在25BP。

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2024年3季度，美國GDP不變價環比折年率爲2.8%（前值3%），略低於市場預期的2.9%，與亞特蘭大聯儲的預測持平（10月29日預測值爲2.8%）。此外，3季度美國GDP同比增速爲2.7%，較2季度回落近0.4個百分點。整體來看，美國經濟仍偏穩。

從結構來看，消費對美國經濟的貢獻進一步上升。3季度美國私人消費環比折年率爲3.7%（前值2.8%），較二季度有明顯上升，並且超出市場預期（3.3%）。消費拉動GDP環比2.5個百分點（前值拉動1.9個百分點），仍是美國經濟增長的核心支柱。政府消費與投資增速也有所回升，環比折年率爲5.0%（前值3.1%），拉動GDP增速0.9個百分點。

相比之下，私人投資明顯走弱，環比折年率爲0.3%（前值8.3%），拉動GDP環比0.1個百分點（前值拉動1.5個百分點），爲2023年以來的最低水平。淨出口繼續拖累美國經濟增長，3季度對GDP環比增速的拖累爲0.6個百分點。

消費方面，商品消費的強勁表現是推動消費回升的主要動力。3季度，商品消費環比折年率回升至6.0%（前值3.0%）。除能源產品消費有所回落之外（或主要受油價回落影響），其他商品消費均有不同程度的上升，其中非耐用品消費提升更爲明顯。具體來看，其他非耐用品消費環比折年率由2024年2季度的1.2%回升至7.9%，對商品消費環比增速的拉動較2季度提升了0.4個百分點。此外，機動車輛及零部件消費也有所改善，環比折年率提升3.2個百分點至9.7%。

服務消費相對穩定，環比折年率回落0.1個百分點至2.6%。其中，受油價影響較大的交通運輸消費明顯回落，環比折年率較2024年2季度回落10.2個百分點。而食品和住宿、金融保險和服務、娛樂等分項環比折年率均有所回升。

私人投資的回落主要受存貨變化拖累。3季度，美國私人庫存增加602億美元，較2季度回落115億美元，對GDP環比增速的拉動較2季度回落1.2個百分點，爲-0.2%。

固定資產投資增速也有所回落，其中住宅投資回落較爲明顯。3季度，美國設備投資仍然維持強勁，環比折年率由2024年2季度的9.8%進一步回升至11.1%，對GDP環比增速的拉動也上升0.1個百分點至0.6%，是固定資產投資增長的核心引擎。其中，信息處理設備和工業設備的環比增速均有所回升。

住宅投資增速進一步走弱，環比折年率較2季度回落2.3個百分點至-5.1%，拖累GDP環比增速0.2個百分點。此外，建築投資環比折年率也回落4.2個百分點至-4.0%，拖累GDP環比增速0.1個百分點。

進口表現仍然強勁，或反映出當前美國國內需求仍具有一定韌性。3季度，美國進口環比折年率由7.6%進一步提升至11.2%。具體來看，商品和服務進口均有明顯增長。3季度商品進口環比折年率提升至11.6%（前值8.4%），拖累GDP環比增速1.2個百分點。服務進口環比折年率回升5.1個百分點至9.4%，拖累GDP環比0.3個百分點。

出口明顯回升，使淨出口對經濟拖累有所減輕。3季度美國出口環比折年率回升至8.9%（前值1.0%），主要受商品出口的拉動。3季度商品出口環比折年率由2季度的0.9%明顯回升至12.2%，對GDP環比增長的拉動較2季度提升0.8個百分點。出口的改善使得淨出口對GDP環比增速的拖累較2季度收窄0.3個百分點。

通脹壓力繼續緩解。3季度，美國PCE價格指數環比折年率由2季度的2.5%進一步回落至1.5%。其中，商品消費價格指數環比折年率由0.7%回落至-1.6%，是通脹回落的主要貢獻。相比之下，服務消費價格指數環比折年率僅回落0.4個百分點至3.0%。核心PCE價格指數環比折年率回落至2.2%（前值2.8%），略高於市場預期的2.1%。