導讀：特朗普新一屆內閣班底基本成型，其典型特點包括忠誠度優先、商業金融領域人選較多以及對華強硬。基准情形下，預計美國“經濟軟着陸+輕微再通脹”，則對於美股和全球流動性均處於相對利好的狀態，但也要警惕極端情形下的二次通脹衝擊。

特朗普內閣2.0主要班底已經逐步成型，最核心的部門負責人任命基本完成，其典型特點包括：一是忠誠度優先，整體政策傾向與特朗普基本一致；二是來自於商業金融領域人選較多；三是對華態度均較爲強硬。

財政部長：全球宏觀對衝基金Key Square Group創始人、首席投資官斯科特·貝森特。主張包括：一是控制政府支出，降低政府赤字率；二是支持強勢美元，與特朗普“強大的美元+弱勢的美元”略有不同；三是將關稅作爲談判的籌碼。 

國務卿：美國佛羅裏達州聯邦參議員馬爾科·盧比奧。主張包括：一是對華立場極度強硬，曾兩次被中國列入制裁名單；二是主張對華加徵關稅，限制對華高科技領域的貿易和投資；三是大幅增加國防預算；四是推出了一系列人權法案。

商務部長：金融公司Cantor Fitzgerald的首席執行官霍華德·盧特尼克。主張包括：一是大力提高關稅；二是支持比特幣。

能源部長：能源技術解決方案公司Liberty Energy的負責人克裏斯·萊特。主張包括：積極提倡开發石油和天然氣，尋求在全球市場實現美國“能源主導地位”。 

預計後續新一輪對華關稅可能從取消最惠國待遇开始，時間節奏可能在2025年中左右。美國對中國加徵關稅的方式包括取消最惠國待遇、貿易調查、國家應急經濟權利等，但預計漸進式加徵的可能性更大。從上一輪加徵關稅來看，中國對美國出口的關稅彈性大概在1-2左右，即關稅稅率每提高1個百分點，對美出口會下降1-2個百分點，則如果2025年關稅稅率提高到30%-40%，即相對於當前提高10-20個百分點，則中國對美出口衝擊大概爲10%-40%，平均約爲25%左右。當前對美出口佔中國全部出口的比例在15%左右，則取消最惠國待遇對中國的整體出口平均衝擊大約爲3.8%，這需要採取一定的措施加以應對。

基准情形下，維持2025年特朗普2.0下美國“經濟軟着陸+輕微再通脹”的判斷，這將對美股和全球流動性帶來利好，但也要警惕過度二次通脹的衝擊。基准情形下，我們認爲後續美國加徵關稅和驅逐移民的節奏可能不會太快，同時隨着石油價格的下行，整體再通脹的幅度可能不會太大，則“經濟軟着陸+輕微再通脹”下，預計2025年底10年期美債利率整體仍會相對下行，則對於美股和全球流動性均有一定提振。但也要警惕後續過快加徵關稅、驅逐移民，以及石油價格下行較慢，從而造成較爲嚴重的二次通脹，美債利率則會進一步衝高，則對於美股和全球流動性均會產生衝擊。

人民幣匯率短期或將先升後穩，2025年存在一定壓力，中長期仍將維持雙向波動。近期“特朗普2.0”導致美債利率上行，美中利差走闊，同時美元指數上衝，帶來一定的人民幣貶值壓力。我們認爲到12月美聯儲降息落地，美中利差略有收窄，疊加年末“結匯潮”，人民幣將略有升值。2025年加徵關稅落地，或將給人民幣帶來一定壓力，中長期仍將維持雙向波動。

風險提示：加徵關稅落地速度超預期；科技領域封鎖新措施。

注：本文摘自國泰君安證券於2024年11月25日發布的《特朗普新一屆內閣班底政策傾向與影響》，證券分析師：

汪   浩，資格證書編號：S0880521120002

黃汝南，資格證書編號：S0880523080001

韓朝暉，資格證書編號：S0880523110001

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標題：特朗普新一屆內閣班底有何特點？

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