過去一周港股三大指數延續回落估值下行。恆生科技指數前向12個月盈利預測繼續上行，現實分子端預期逐步企穩，當前港股具備較高配置性價比，考慮後續海外流動性改善疊加國內政策加碼，港股市場仍有可爲空間。過去一周（11.15-11.22）恆指/恆科前向12M盈利預測EPS環比-0.1%/+1.2%，恆指/恆科最新前向12M預測EPS增速環比分別-1.0%/-1.2%，恆科盈利預期上修，增速小幅下調。恆指預測市盈率下降至8.8倍，處於歷史負一倍標准差下方。恆科/恆生國企預測市盈率分別下降至15.5/8.2倍，恆生科技預測市盈率接近歷史負一倍標准差。恆指風險溢價率上升至6.9%，位於歷史均值附近。滬港AH溢價指數環比下降1.2%，對應歷史分位較高87.8%。

南向資金繼續保持淨流入，11月至今單月淨流入規模創過去三年歷史新高。上周南向資金淨流入速度小幅放緩，過去一周獲南向加速淨流入板塊包括傳媒/銀行/醫藥生物/汽車/非銀/通信/石化，其中傳媒/醫藥/銀行周度淨流入額分別達到50.5/44.0/40.2億港元，而銀行板塊自10月中旬以來獲大幅淨流入，此外，上周僅輕工制造/美容護理行業南向資金淨流出。港股成交額大幅回落換手率下降。但值得注意的是，11月賣空比例持續向上推升，而貪婪恐慌指標顯示市場情緒已逐漸接近恐慌端。流動性層面，國債期限利差周環比擴大3.35bp；隔夜/3個月HIBOR利率均下行；美元兌人民幣收盤價下降至7.19，美元兌港幣下降至7.78。

恆生科技估值回落較爲明顯，但後續有改善空間。消費/金融/資訊科技PE歷史分位相對較低，過去一周僅原材料板塊估值改善。估值方面，恆指/恆科最新PE分別爲9.0/21.4倍，較上周-0.1/-0.7倍，對應歷史分位爲12.7%/9.4%，恆科估值回落較爲明顯。PE估值較低的行業包括金融/能源/電信，過去一周僅原材料板塊估值改善，較上周+0.2倍，消費/金融/資訊科技PE歷史分位相對較低。PB估值較低的行業包括地產/能源/工業，必需消費/公用/地產PB歷史分位靠後。

港股重點個股盈利預期：2024年/2025年預測淨利潤增速較上月提升最明顯的重點個股包括金山軟件/美團/小米等，2024年預測營收增速中芯國際/東方甄選/蔚來較上月提升較大，2025年預測營收增速小鵬汽車/小米集團/商湯較上月提升較大。從2024年市場一致預測營收增速來看，港股重點企業中同程旅行/小鵬汽車/東方甄選的預測營收增長率最高，同程旅行/小米集團/東方甄選較年初以來預測增速改善幅度最大。2025年市場一致預測營收增速來看，小鵬汽車/蔚來/理想汽車/商湯/華虹半導體的預測營收增長率最高，其中小鵬汽車/蔚來/華虹半導體較年初以來的預測增速改善幅度最大。恆生指數權重股盈利預測：友邦保險/中信股份/中國人壽2024年預測營收增長率最高，美團/騰訊控股2024年預測淨利潤增速最快。恆生國企指數權重股盈利預測：中信股份/中國人壽/小米集團2024年預測營收增長率最高，美團/紫金礦業2024年預測淨利潤增速最高。

風險因素：1）國內經濟復蘇進度不及預期；2）國際地緣摩擦事件升溫；3）海外衰退預期擾動；4）美聯儲貨幣寬松節奏超預期。

注：本文來自國泰君安2024年11月26日發布的《港股情緒指標降至低位，南向持續增配》，報告分析師：陳熙淼、王一凡

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標題：國泰君安：港股情緒指標降至低位，南向持續增配

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