【本報告導讀】：不確定性的下降是港股市場反彈的重要基礎，優質資產預期回報的能見度提升，港幣穩定與偏低的估值令港股資產重新回到投資視野。繼續看好港股優質公司，除互聯網外，關注港股硬科技與醫藥。

摘要

▶不確定性的下降是港股市場反彈的重要基礎，令港股資產重新回到投資視野。國泰君安股票策略團隊在4月14日發布了一篇重要的策略報告《變化正在出現，逆向提高港股優質資產配置》，在港股行情啓動之前，我們系統性地討論了港股市場的投資機會。經過三年的調整，恆生科技指數的估值分位數僅爲4.4%，市場已經計價了各類不確定性和風險因素，這樣低的估值水平在歷史上都是少見的。2024年多個部委已經明確“多出有利於穩預期、穩增長、穩就業的政策，審慎出台收縮性、抑制性舉措”，平台經濟的監管導向正在發生更爲積極的變化，政策和估值的收縮以及風險偏好下降的過程結束，估值的底部是清晰的，投資者需要去重新評估和審視以上變化對股票估值的積極影響。

▶不確定性下降後，港股優質資產預期回報的能見度提高，配置價值隨之提升。港股優質公司尤其是港股互聯網企業具有更低的估值、更輕的資產、更快的盈利增長，這些特點不僅是對國內投資者，對海外投資者而言也是一個非常重要的收益來源的補充。同時，證監會的5大對港合作舉措，加之港股代表性公司大規模的股票回購與更積極地派息，港股流動性也得以明顯改善。相較於美歐日印股市，港股的估值水平更低，安全邊際也更高；相較於A股相對擁擠的紅利資產，對於深度價值投資者而言港股預期回報更高。

▶外圍貨幣波動加大，港股成爲全球投資者的避風港。外圍貨幣波動壓力較大，我們也確實觀察到海外投資者正在更積極的增配中國市場。據國際金融協會（IIF）發布最新報告顯示，2024年3月、4月中國股市分別吸納了96億/17億美元的資金。全球投資市場正在高低切換，從美股向新興市場轉向，外國資金連續第五個月淨流入新興市場。

▶我們認爲港股的配置抓三個方向：港股互聯網龍頭、港股優勢科技以及港股高分紅。1）政策層面明確指出審慎出台收縮性政策，港股互聯網企業政策調整最早、周期最久，當前預期不確定性下降。且其估值調整都已經充分，可以用更長期的視角去布局優質互聯網龍頭公司。2）在港股中具有較多代表中國新質生產力的方向，下一步中國的投資機會在科技制造業，可關注如港股半導體、港股醫藥、港股汽車等；3）高分紅股票的長期投資價值仍然比較突出，建議關注通信運營商、能源和公用事業等港股高分紅行業。

▶風險因素：1）國內經濟復蘇進度不及預期；2）美國經濟放緩引起衰退交易；3）國際地緣摩擦升溫；4）美聯儲貨幣政策寬松不及預期。

注意：本文來自國泰君安發布的《【國君海外策略】港股震蕩上升，機會擴散》，報告分析師：方奕：S0880520120005，王一凡：S0880123030019，黃凱鴻：BNJ746

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標題：國君海外策略：港股震蕩上升，機會擴散

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